20240119-财通证券-水羊股份-300740.SZ-发布2023业绩预告_盈利实现强劲增长_3页_602kb
报告摘要
水羊股份2023业绩预告分析总结
核心内容
水羊股份发布了2023年度业绩预告，预计实现归母净利润2.8-3.2亿元，同比增长124%-156%；扣非归母净利润2.6-3.0亿元，同比增长169%-210%。其中，第四季度归母净利润预计1.0-1.4亿元，同比增长1567%-2233%，实现扭亏为盈，显示公司业绩强劲复苏。
主要观点
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业务优化与毛利提升
公司通过自有品牌与代理品牌的协同发展，优化了整体业务结构，提升了毛利水平。自有品牌矩阵进一步完善，代理品牌进入良性轨道，推动公司整体盈利能力增强。 -
精细化运营与费用控制
公司坚持精细化运营，提升管理效率，费用管控效果显著，费比下降。非经常性损益对净利润影响约2000万元。 -
自有品牌表现
- 伊菲丹：延续高增长态势，通过产品线扩展和渠道下沉，持续提升品牌影响力和市场占有率。
- 御泥坊：2023年10-11月天猫+抖音GMV同比下滑71%/69%，但12月下滑收窄至29%，显示业务已出现明显好转。随着品牌升级的持续推进，预计2024年将迎来增速拐点。
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代理品牌战略
代理板块“1+5+N”结构持续深化，与强生集团深度绑定并拓展全品类布局，同时孵化KIKO、美斯蒂克等新兴优势品牌，有望实现稳定增长。 -
股权激励计划
公司推出2023年股票激励计划，考核目标为2023/2024年归母净利润分别不低于3.0/4.0亿元（剔除激励成本影响），彰显公司对长期发展的信心。
关键信息
财务预测（单位：亿元）
| 项目 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 50.10 | 47.22 | 54.22 | 62.39 | 70.53 |
| 归母净利润 | 2.36 | 1.25 | 3.07 | 4.01 | 5.18 |
| EPS（元/股） | 0.62 | 0.32 | 0.79 | 1.03 | 1.33 |
| PE（倍） | 25.6 | 47.3 | 23.3 | 17.8 | 13.8 |
| PB（倍） | 4.1 | 3.4 | 3.5 | 2.9 | 2.4 |
财务指标趋势
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 52.1% | 53.1% | 54.9% | 55.2% | 55.3% |
| 营业利润率 | 5.6% | 3.1% | 6.6% | 7.5% | 8.5% |
| 净利润率 | 4.7% | 2.6% | 5.6% | 6.3% | 7.3% |
| ROE | 14.8% | 7.2% | 14.9% | 16.3% | 17.4% |
| 资产负债率 | 41.9% | 52.4% | 48.5% | 45.6% | 42.5% |
| 流动比率 | 1.67 | 1.30 | 1.45 | 1.56 | 1.71 |
| 速动比率 | 0.83 | 0.62 | 0.68 | 0.72 | 0.83 |
投资建议
- 维持“增持”评级，预计公司2023-2025年收入分别为54.22亿元、62.39亿元、70.53亿元，归母净利润分别为3.07亿元、4.01亿元、5.18亿元。
- 市场表现方面，公司PE估值逐步下降，显示市场对其未来盈利能力的认可。
- 公司通过研发与智造能力，持续提升产品竞争力，推动长期增长。
风险提示
- 外部宏观环境变动风险
- 医美政策变动风险
- 市场竞争加剧风险
结论
水羊股份在2023年实现了强劲的盈利增长，核心业务优化与品牌升级策略成效显著。公司通过自有品牌和代理品牌双轮驱动，增强了市场竞争力与盈利能力，未来增长潜力较大。尽管面临一定的市场和政策风险，但其经营策略和财务表现表明公司具备良好的发展潜力，维持“增持”评级。
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