20230406-国盛证券-鸿路钢构-002541.SZ-Q1产量超预期_盈利增速有望显著恢复_4页_336kb
报告摘要
鸿路钢构（002541.SZ）总结
核心内容
鸿路钢构在2023年第一季度表现出强劲的生产和业绩增长，显示出公司在行业复苏背景下的良好表现。随着经济逐步恢复，钢结构市场需求持续回暖，公司凭借产能扩张和库存清理，实现了产量和营收的超预期增长。
主要观点
- 产量与销量增长：2023Q1钢结构产量达91.7万吨，同比增长31%。由于公司库存清理加速，实际销量有望高于产量，推动营收和利润增长。
- 订单增长显著：公司新签销售合同达72.1亿元，为历史最高单季订单承接量，同比增长20%。订单中材料占比为主，工程订单较少。
- 盈利能力提升：随着产能利用率的提高和钢价趋于稳定，公司毛利率和吨净利有望保持平稳，ROE（净资产收益率）显著上行。
- 未来展望：公司预计全年盈利将显著加速，主要得益于制造业信心恢复和基建投资保持强度，驱动钢结构需求持续好转。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.5/19.3/23.9亿元，同增33%/24%/24%，EPS分别为2.25/2.79/3.46元，当前PE为15/12/10倍。
关键信息
产能与产量
- 2022年末钢结构产能为480万吨，同比增长14%。
- 2023Q1钢结构产量达91.7万吨，同比增长31%。
- 2023Q1钢结构产能接近500万吨目标，预计后续产能利用率将提升。
订单与销售
- 2023Q1新签销售合同72.1亿元，其中材料订单占比达99.8%，工程订单仅0.2亿元。
- 2023Q1订单承接量同比增长20%，且较2022全年增速提升10个pct。
- 钢价同比下降约12%，但订单单价和毛利率有望保持稳定。
财务预测
| 财务指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 19515 | 19848 | 26109 | 32288 | 39343 |
| 归母净利润（百万元） | 1150 | 1163 | 1550 | 1927 | 2391 |
| EPS（元/股） | 1.67 | 1.69 | 2.25 | 2.79 | 3.46 |
| P/E（倍） | 20.7 | 20.4 | 15.3 | 12.3 | 9.9 |
| P/B（倍） | 3.4 | 3.0 | 2.5 | 2.1 | 1.8 |
财务比率
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 12.6 | 12.0 | 12.1 | 12.1 | 12.1 |
| 净利率（%） | 5.9 | 5.9 | 5.9 | 6.0 | 6.1 |
| ROE（%） | 15.8 | 14.1 | 16.1 | 16.9 | 17.6 |
| 资产负债率（%） | 62.9 | 59.9 | 62.4 | 57.1 | 58.0 |
| 净负债比率（%） | 46.9 | 66.6 | 54.6 | 40.3 | 25.9 |
风险提示
- 产能建设及利用率不及预期
- 钢材价格波动
- 竞争加剧
附录
股票信息
| 指标 | 值 |
|---|---|
| 行业 | 专业工程 |
| 4月4日收盘价（元） | 34.45 |
| 总市值（百万元） | 23,770.89 |
| 总股本（百万股） | 690.01 |
| 自由流通股（%） | 71.86 |
| 30日日均成交量（百万股） | 4.35 |
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