20230422-华安证券-中顺洁柔-002511.SZ-23Q1营收企稳_看好浆价大幅下跌带来盈利弹性_3页_386kb

报告摘要

投资评级： 买入（维持）

营收与盈利能力：
- 2022年公司营收下滑至857亿元（同比-63%），净利润-35亿元（同比-398%）；
- 2023Q1营收206亿元（同比+94%），净利润89亿元（同比+1852%）；
- 随浆价回落及高端产品布局，盈利预计23Q2起逐季改善，预计全年“调结构+提价”带来弹性。
驱动因素：
- 渠道与品类升级：优化高毛利渠道，挤压低效KA，布局新零售；
- 成本压力缓解：阔叶浆价格快速下行，带动针叶浆价格下行，叠加产品迭代。
盈利预测：
- 2023-2025年净利润预计64/85/101亿元（同比+837%/+326%/+185%）；
- 对应PE 24.5/18.5/15.6倍，维持“买入”评级。
关键风险：
- 原材料成本波动、市场竞争加剧、需求恢复不及预期。