20250820-华安证券-中顺洁柔-002511.SZ-浆价回落叠加经营提效_25Q2扭亏为盈_4页_489kb

这是一个关于中顺洁柔公司2025年中报的分析报告总结。主要评价要点如下：

中顺洁柔在2025年上半年实现了良好的业绩表现。2025H1公司实现营业收入43.3亿元，同比增长7.67%；归母净利润1.5亿元，同比增长71.44%。其中，第二季度单季度实现营业收入22.62亿元，同比增长3.95%，归母净利润0.83亿元，实现从亏损到盈利的转变。

公司业绩的改善主要得益于原材料价格回落，以及公司持续完善成本管控和提升管理效率，带动整体盈利能力增强。从毛利率来看，上半年公司整体毛利率为32.62%，同比增长0.23pct；第二季度则同比提升2.85pct至34.25%。期间费用率方面，公司整体费用率也有所下降，归母净利率同比提升1.29pct至3.47%。

分业务来看，生活用纸板块表现稳健，上半年收入达42.80亿元，同比增长8.17%，为公司营业收入的主要来源。公司持续优化产品结构，重点发展高端、高毛利的非传统干巾和个人护理用品。而个人护理及其他业务则有所下滑，导致2025H1公司整体营业收入增长主要来自生活用纸业务的贡献。

公司还推出了第四期员工持股计划，显示出管理层对未来发展信心。同时，公司拟通过回购部分股份来用于员工持股计划或股权激励计划，进一步提振员工和投资者信心。

此外，分析师维持公司“买入”评级，预计2025-2027年公司营收将分别达到93.94亿元、106.17亿元和113.98亿元，同比增长15.3%、13.0%和7.4%。归属于母公司净利润预计为3.03亿元、4.03亿元和4.50亿元，同比增长292.4%、33.0%和11.8%。目前公司对应PE分别为35.30、26.54和23.73倍。

报告还提到了公司面临的纸浆价格波动、汇率波动、区域竞争等风险因素。

从财务数据看，公司毛利率持续提升，费用率有所下降，盈利能力增强。预计未来公司在生活用纸产业中保持稳健增长态势。