20230421-西南证券-中顺洁柔-002511.SZ-终端需求稳步修复_盈利弹性可期_4页_1mb

中顺洁柔（002511）年报及一季报点评总结

财务表现

• 2022年公司营收下降63%至857亿元，净利润大幅下滑398%至35亿元；2023Q1营收同比增长94%至206亿元，但净利润仍为负值。

盈利前景

• 原材料成本下行，预计2023年盈利修复；毛利率2022年32%（同比降4个百分点），2023Q1预计改善。
• 产品结构优化，高毛利产品推广，推动销售份额增长。

渠道与市场

• 渠道调整，电商和新零售渠道占比提升；2022年外销增长267%，海外市场拓展成效显著。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2023-2025年EPS分别为0.42元、0.53元、0.62元，对应PE 28倍、22倍、19倍。

风险提示

• 原材料价格波动、纸价波动、产能投产不及预期及汇率风险。