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中顺洁柔（002511.SZ）2022年业绩快报分析总结

核心内容

中顺洁柔发布2022年业绩快报，全年营业收入和净利润均出现下滑，但2022年第四季度营收环比显著增长，盈利能力有所改善，显示公司正在通过结构性调整和成本控制措施逐步恢复。

主要观点

营收表现

• 2022年全年营收：85.70亿元，同比下降6.34%。
• 2022Q4营收：24.56亿元，环比增长40.62%，但同比下降14.58%。
• 2023年预期营收：101.27亿元，同比增长18.17%。
• 2024年预期营收：111.75亿元，同比增长10.35%。

净利润表现

• 2022年全年净利润：3.52亿元，同比下降39.43%。
• 2022Q4净利润：0.77亿元，环比增长0.47pct，但同比下降19.86%。
• 2023年预期净利润：6.52亿元，同比增长85.22%。
• 2024年预期净利润：8.89亿元，同比增长36.34%。

盈利能力

• 2022年净利率：4.11%，同比下降2.24pct。
• 2023年预期净利率：6.4%，同比增长2.29pct。
• 2024年预期净利率：8.0%，同比增长1.6pct。
• 2022年ROE：5.9%，同比下降12.1pct。
• 2023年预期ROE：10.1%，同比增长4.2pct。
• 2024年预期ROE：12.4%，同比增长2.3pct。

成本与价格策略

• 公司通过产品提价、优化品类结构、调整渠道结构及降本增效等措施应对原材料价格上涨压力。
• 2023年初全球浆价逐步下行，公司盈利能力有望进一步改善。

关键信息

产品与渠道优化

• 公司淘汰部分亏损、现金流不佳的KA通路，优化渠道结构。
• 提高高端、高毛利产品占比，如油画、Face、Lotion系列，同时拓展非传统干巾产品矩阵，包括酒精湿巾、卫生湿巾、洁面巾、压缩毛巾、一次性浴巾、漱口水、口罩等。
• 产品创新与品牌升级持续推进，提升终端推广效果。

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计2023年目标价为14.78元。
• 估值指标：
  • 2022年PE为46.9x。
  • 2023年PE为25.3x。
  • 2024年PE为18.6x。
• 盈利修复预期：2023年疫情管控政策优化，市场需求回暖，公司营收和盈利有望持续修复。

风险提示

• 行业竞争加剧风险。
• 原材料价格波动及下降不及预期风险。
• 原材料产能投放不及预期。
• 需求修复不及预期风险。

财务数据亮点

营收与成本

• 营收成本在2022年有所下降，显示公司成本控制能力增强。
• 毛利率从2021年的35.9%降至2022年的32.5%，但预计2023年将回升至34.1%。

营运效率

• 固定资产周转天数从2021年的116天降至2022年的131天，但预计2023年将降至109天。
• 流动资产周转天数从2021年的153天增至2022年的177天，预计2023年将降至192天。
• 存货周转天数从2021年的62天增至2022年的64天，预计2023年将增至65天。

偿债能力

• 资产负债率从2021年的34.8%降至2022年的28.5%，预计2023年将升至33.7%。
• 流动比率从2021年的1.53升至2022年的2.10，预计2023年将降至1.96。
• 速动比率从2021年的0.93升至2022年的1.39，预计2023年将降至1.30。

分红指标

• 2022年DPS：0.05元，同比下降50%。
• 2023年DPS：0.09元，同比增长80%。
• 2024年DPS：0.13元，同比增长44.44%。
• 分红比率：从2022年的17.5%增至2023年的18.0%，预计2024年将增至19.2%。

股息收益率

• 2022年股息收益率为0.4%，预计2023年将回升至0.7%，2024年将增至1.0%。

结论

中顺洁柔通过产品结构优化、渠道精耕细作和成本控制，有效提升了盈利能力和市场竞争力。尽管2022年整体业绩承压，但2023年随着浆价下行和市场需求回暖，公司盈利有望逐步修复，未来增长潜力较大。