20190903-天风证券-建筑材料2019年中报综述：子行业经营情况分化，水泥板块表现亮眼_27页_3mb

建筑材料行业2019年中报综述总结

核心内容

2019年上半年，建筑材料行业整体保持稳健增长，合计实现营业收入2757亿元，同比增长25%；归母净利润合计345亿元，同比增长18%。行业毛利率为30.52%，同比下降1.2个百分点；净利率为12.53%，同比下降0.7个百分点。

主要观点

水泥板块表现亮眼

水泥行业在2019年上半年实现了营收1782.40亿元，同比增长37.90%；归母净利润271.97亿元，同比增长29.31%。水泥板块盈利保持高位，主要得益于需求端的韧性，尤其是房地产和基建投资的持续增长，以及北方地区需求的显著改善。尽管部分企业毛利率和净利率有所下降，但整体行业仍表现出较强的盈利能力和增长潜力。

关键企业表现

• 海螺水泥：营收和归母净利润占比分别为40.2%和56.1%，其贸易量增长是毛利率和净利率下降的主要原因。
• 华新水泥、冀东水泥、祁连山、天山股份：均表现出良好的增长势头，其中冀东水泥和天山股份在区域供给和需求的双重驱动下业绩增长显著。
• 上峰水泥、青松建化、宁夏建材：在费用控制和产品结构优化方面表现突出，毛利率和净利率增幅较大。

玻璃行业：价格走低，静待需求回升

玻璃行业在2019年上半年营收同比下降20.4%，归母净利润下降27.7%。尽管毛利率有所提升，但净利率下降，反映出行业整体盈利能力承压。预计下半年玻璃价格将有所回升，推荐关注龙头旗滨集团。

玻纤行业：供给阶段性增加，行业筑底拐点渐近

2019年上半年，玻纤行业营收同比增长12.5%，归母净利润增长6.2%。行业毛利率和净利率均有所提升，主要受益于产能优化和成本控制。尽管2018年产能阶段性增加，但2019年新增产能有限，预计行业将逐步筑底。推荐关注中国巨石、中材科技、长海股份等企业。

其他消费建材：龙头市占率提升，但归母净利润负增长

其他建材（耐材、管材、消费建材）营收增长16.87%，但归母净利润下降10.81%。主要原因是北新建材美国官司和解支付相关费用。消费建材行业龙头在市场和政策的双重推动下，市占率进一步提升，建议重点关注帝欧家居、北新建材、东方雨虹、三棵树、伟星新材。

关键信息

水泥行业

• 需求端：房地产和基建投资保持增长，尤其是北方地区需求显著改善。
• 供给端：多地实施错峰限产，优化区域供需关系，促进价格上涨。
• 投资建议：建议优先关注需求确定性高、供给格局稳定、价格上涨空间大的区域，如华北京津冀、新疆、山东等。
• 风险提示：宏观经济下行、地产和基建需求断崖式下跌、账款回收不及预期。

玻纤行业

• 需求端：下游应用领域不断拓宽，多个领域玻纤材料渗透率提升。
• 供给端：2018年产能阶段性增加，2019年新增产能有限，预计行业将逐步筑底。
• 投资建议：推荐中国巨石，关注中材科技、长海股份。
• 风险提示：玻纤价格大幅下降，海外项目进展不及预期。

行业趋势

• 水泥行业：旺季涨价继续推进，淡旺季交替更加明显。
• 玻纤行业：产品价格逐步企稳，中低端产品竞争依然激烈，龙头企业有望通过优化产能结构和提升产品附加值增强竞争力。

总结

2019年上半年建筑材料行业整体保持增长，水泥板块表现尤为突出，玻璃和玻纤行业则面临一定的挑战。水泥行业受益于房地产和基建需求的持续增长，以及区域供给优化，预计下半年仍将保持良好的增长态势。玻纤行业则在供给阶段性增加的背景下逐步筑底，龙头企业有望通过优化产品结构和提升运营效率实现盈利改善。其他消费建材行业虽然营收增长，但净利润受费用影响较大，建议关注行业龙头。整体来看，建筑材料行业在需求端和供给端的双重作用下，具备较好的投资机会。