2019年建材行业中报综述_行业经营性现金流持续改善_水泥板块业绩表现突出_22页_684kb

2019年建材行业中报综述总结

行业整体表现

2019年中报显示，建材行业整体营收达到2581.44亿元，同比增长30.15%；归母净利润为341.71亿元，同比增长19.67%。尽管整体盈利能力略有下降，毛利率下降2.16个百分点至31.53%，净利率下降1.16个百分点至13.24%，但行业经营性现金流持续改善，同比增长56.63%，期末现金及现金等价物余额增长15.44%。行业资产负债率从55.03%降至50.12%，显示行业杠杆率下降。同时，ROE连续两年回升至7%以上，显示盈利能力有所提升。

主要子行业分析

水泥板块

• 营收及利润增长显著：水泥板块营收同比增长37.53%，归母净利润同比增长29.30%，增速领先行业整体。
• 区域差异明显：华北及西北龙头企业表现突出，如冀东水泥、天山股份和上峰水泥，其中冀东水泥归母净利润增长60.82%，天山股份增长117.69%，上峰水泥增长86.43%。
• 毛利率及净利率高：水泥板块毛利率达32.68%，净利率达15.46%，为建材行业中表现最佳的板块。
• 费用率下降：三费占比下降，财务费用率由5.01%降至1.63%，管理费用率由8.35%降至5.52%。

玻璃板块

• 营收及利润下滑：玻璃板块营收同比下降2.63%，归母净利润下降11.51%。
• 行业格局分散：玻璃行业需求疲软，主要受地产竣工面积负增长影响。
• 部分企业表现突出：山东药玻归母净利润增长10.40%，毛利率达37.60%。

玻纤板块

• 营收增长，利润小幅下滑：玻纤板块营收同比增长13.47%，归母净利润增长6.27%。
• 价格下行影响：由于产能过剩和中美贸易摩擦，玻纤价格持续下行，中国巨石归母净利润下降16.83%。
• 后端企业受益：中材科技受益于风电行业复苏，归母净利润增长69.70%。

B端建材

• 营收增长，利润下滑：B端建材营收同比增长21.39%，但归母净利润下降39.76%。
• 防水板块表现突出：东方雨虹、科顺股份、凯伦股份营收增速均超过40%。
• 北新建材拖累整体表现：北新建材因对美诉讼案产生亏损，归母净利润下降153.24%。

C端建材

• 营收及利润增长平稳：C端建材营收同比增长18.74%，归母净利润增长15.61%。
• 工程渠道拓展受益：部分企业如三棵树、帝欧家居因工程渠道拓展，营收增速显著高于行业均值。
• 毛利率及净利率稳定：行业毛利率达33.92%，净利率达9.86%。

耐火材料板块

• 营收及利润增长：耐火材料营收同比增长15.65%，归母净利润增长11.92%。
• 盈利能力稳定：毛利率达33.56%，净利率达10.49%。
• 资产负债率上升：行业资产负债率从39.93%升至41.88%。

混凝土板块

• 营收增长，利润显著提升：混凝土板块营收同比增长28.46%，归母净利润增长208.22%。
• 下游需求待复苏：混凝土管道主要用于市政排水及大型水利工程，当前需求较弱，项目招标逐渐恢复。
• 毛利率及净利率回升：行业毛利率达10.71%，净利率达2.45%。

投资建议

• 关注水泥板块：首选受益于基建及地产投资的区域龙头，如海螺水泥、华新水泥、冀东水泥，以及高分红、估值低的企业。
• 关注B端建材企业：如东方雨虹、三棵树，具备工程渠道优势及产能布局逐步释放。
• 关注C端建材企业：如伟星新材，具有品牌及渠道优势。

风险提示

• 政策不确定性：下游地产及基建政策存在不确定性。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能对建材企业业绩产生影响。