20250407-国金证券-中国中车-601766.SH-一季度业绩高增_铁路装备需求持续复苏_4页_1mb

报告摘要

中国中车在2025年一季度实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为28.22亿元至32.26亿元，同比增长180%-220%。这一增长主要得益于动车组交付量的增加以及铁路装备维保业务的持续提升。

业绩高增：公司2025年一季度业绩显著增长，主要源于动车组交付量的增加及维保业务收入的提升。
动车组需求复苏：国铁集团2025年计划完成国家铁路客运量42.8亿人，同比增加4.9%；基建投资5900亿元，新线投产2600公里，远高于2024年的1000公里目标，铁路装备需求持续回暖。
动车组招标量提升：2024年11月国铁集团新招标80组350公里“复兴号”动车组，全年累计招标245组，远超2023年的164组，预计2025年第一批智能动车组招标68组，推动公司动车组业务收入增长。
维保业务增长：2024年公司铁路装备维保业务收入达417.83亿元，同比增长25.2%，维保收入占比从2023年的34.0%提升至37.8%，显示出维保业务在公司整体收入中的重要地位。
盈利预测：预计2025-2027年公司收入分别为2667亿元、2871亿元和3084亿元，归母净利润分别为135亿元、147亿元和159亿元，对应PE分别为14X、12X和11X，维持“买入”评级。

分析师信息：满在朋，执业编号S1130522030002，联系方式：manzaipeng@gjzq.com.cn。
联系人：房灵聪，联系方式：fanglingcong@gjzq.com.cn。
市价：6.38元。
相关报告：
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- 《中国中车公司点评：动车组招标超预期，铁路装备需求持续复苏》（2024.11.6）
- 《中国中车公司点评：铁路装备收入高增，盈利能力环比改善》（2024.10.31）

每股指标：
- 每股收益（2025E）：0.47元
- 每股净资产（2025E）：6.16元
- 每股经营现金净流（2025E）：0.50元
- 每股股利（2025E）：0.188元
回报率：
- 净资产收益率（2025E）：7.62%
- 总资产收益率（2025E）：2.70%
- 投入资本收益率（2025E）：5.35%
资产管理能力：
- 应收账款周转天数（2025E）：144天
- 存货周转天数（2025E）：140天
- 应付账款周转天数（2025E）：280天
- 固定资产周转天数（2025E）：85天
偿债能力：
- 净负债/股东权益（2025E）：-26.02%
- EBIT利息保障倍数（2025E）：-39.1
- 资产负债率（2025E）：55.79%