20241030-国金证券-中国中车-601766.SH-铁路装备收入高增_盈利能力环比改善_4页_1mb

公司点评：中国中车24年三季报深度分析

核心观点：
业绩高增长超预期，动车组业务迎来高景气周期，维持“买入”评级。建议关注动车组维保、铁路设备更新带来的增量机会。

业绩概览

• 公司三季报亮点：
  24Q1-Q3实现营收152583亿元（+667%），净利润7245亿元（+1777%）。其中Q3单季营收62544亿元（+1222%），净利润3044亿元（+1311%），盈利能力显著提升（Q3毛利率达20.93%，环比提升14.8pcts）。

• 业务结构：
  铁路装备业务驱动增长：受益动车组和客车需求提升，1-3Q24收入同比+3669%。动车组五级修需求爆发，国铁集团24年招标量（509组）较23年增长超3倍，看好维保业务持续高增长。

行业驱动因素

1. 政策催化：

   • “设备更新”政策加速老旧内燃机车淘汰（2027年重点区域全部退出），公司推出7台新能源机车，覆盖矿业、港口等场景，有望抢占增量市场。
   • 铁路投资提速：23年铁路固定资产投资+75%，24年1-9月+103%；客运量恢复明显（1-9M同比+138%）。

2. 市场预测：
   预计24-26年公司收入依次为2588亿/2852亿/3128亿，净利润137亿/154亿/167亿，PE逐步降至18X/16X/14X，维持“买入”评级。

风险提示

• 铁路基建投资不及预期。
• 海外订单拓展放缓。
• 政策执行效果不达预期。
• 汇率波动影响盈利。

投资要点速读：
Q3净利润增速达1311%，动车组维保需求爆发期到来，铁路设备更新政策打开新市场空间，维持业绩上行趋势。当前估值处历史低位（PE 18X），具备较强成长确定性。