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溶剂龙头加码锂电材料，打造新能源产品矩阵

核心内容

石大胜华作为国内电解液溶剂龙头企业，凭借其在碳酸二甲酯、碳酸二乙酯、碳酸甲乙酯、碳酸乙烯酯等溶剂领域的优势，持续扩大在锂电材料产业链的布局，推动公司向新能源领域深度发展。公司不仅在电解液领域实现大规模产能扩张，还在硅基负极材料、动力电池添加剂、新型导电剂、湿电子化学品等产品线进行拓展，构建了多元化的锂电材料产品矩阵。

主要观点

• 电解液产能扩张：公司正在推进多个电解液项目，预计2023年电解液总产能将达到70万吨/年，显著增强公司盈利能力和核心竞争力。
• 锂电材料产品矩阵丰富：公司已布局硅基负极材料、动力电池添加剂、新型导电剂等锂电材料产品，未来将进一步扩大产能，形成完整的锂电材料产业链。
• 湿电子化学品需求增长：随着半导体行业快速发展，湿电子化学品需求显著上升。公司加速推进5万吨/年湿电子化学品项目，有望成为新的业绩增长点。
• 投资建议：公司2022-2024年营业收入预计分别为82.84亿元、97.54亿元、216.84亿元，归母净利润分别为15.34亿元、18.29亿元、24.57亿元，对应PE分别为21倍、18倍、13倍，维持“买入”评级。

关键信息

电解液项目进展

• 胜华新能源科技（东营）：30万吨/年电解液项目，预计2023年2月投产。
• 胜华新能源科技（武汉）：20万吨/年电解液及配套项目，预计2023年底投产。
• 胜华新能源科技（眉山）：20万吨/年电解液及配套项目，预计2023年12月投产。
• 六氟磷酸锂产能：固态六氟磷酸锂0.5万吨/年，其中0.2万吨已投产，0.3万吨在筹建；液态六氟磷酸锂10万吨/年，预计2023年2月投产。

锂电材料布局

• 硅基负极材料：现有产能1000吨/年，计划扩建至5万吨/年，其中东营胜华盈创新材料2万吨/年产能预计2023年底投产，眉山胜华新材料科技3万吨/年产能预计2024年4月投产。
• 动力电池添加剂：1.1万吨/年产能，预计2023年12月投产，包括1，3-丙烷磺内酯、二氟草酸硼酸锂、硫酸乙烯酯、氟化锂、四氟硼酸锂等。
• 氟代溶剂、正极补锂剂、新型导电剂：分别计划建设1万吨/年、2万吨/年（一期）、1万吨/年产能，预计2024年2月建成投产。

湿电子化学品项目

• 胜华新能源科技（东营）：5万吨/年湿电子化学品项目，一期建设高纯双氧水、高纯氨水、高纯氟化氨、光刻胶辅材，预计2022年12月投产；二期建设高纯氢氟酸和高纯有机试剂，预计2024年8月投产。
• 市场需求：随着晶圆制造向大尺寸和先进制程发展，湿电子化学品需求显著增长，12英寸晶圆消耗量是8英寸的4.6倍，6英寸的7.9倍。

财务预测

风险提示

1. 原材料价格上涨可能影响成本控制。
2. 客户验证进度可能不及预期。
3. 产能释放可能滞后于预期。
4. 下游需求可能低于预期。

项目进度与产能统计

电解液系列产品

锂电材料产能

湿电子化学品产能

结论

石大胜华通过持续的产能扩张和产品矩阵的丰富，正逐步从溶剂龙头向新能源材料综合供应商转型。公司在电解液、锂电材料及湿电子化学品等多个领域布局，预计未来几年将实现业绩的快速增长。随着新能源汽车和半导体行业的持续发展，公司有望成为行业的重要参与者，具有良好的投资价值。