20210715-国信证券-石大胜华-603026.SH-受益电池级溶剂高景气_业绩超预期_6页_819kb

石大胜华(603026) 2021中报预告点评总结

核心内容

石大胜华在2021年上半年实现归母净利润5.75亿元至5.95亿元，同比增长1469%至1517%，其中二季度归母净利润3.43亿元至3.63亿元，同比增长1500%至1581%，环比增长47.8%至56.5%，创下历史单季业绩新高，业绩表现超预期。

公司业绩增长主要得益于以下因素：

• 溶剂产品价格大幅上涨：21H1工业级碳酸二甲酯（DMC）均价为6840元/吨，同比上涨18.4%；丙二醇（PG）均价为15530元/吨，同比上涨127.0%；DMC+PG-环氧丙烷（PO）平均价差为7810元/吨，同比大增55.4%；环氧丙烷均价17860元/吨，同比上涨104.3%；PO-丙烯平均价差7780元/吨，同比增加6800元/吨。电池级DMC、EMC、EC均价分别为10400、21320、10780元/吨，分别同比增长43.8%、85.4%、34.8%。
• 六氟磷酸锂业务增长：公司现有2000吨六氟磷酸锂产能，21H1均价为22.5万元/吨，同比增加14.3万元/吨。
• 国际原油价格上涨：提升了基础化工产品的盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现突出

• 公司二季度业绩为历史单季新高，显示其在新能源材料领域的强劲增长势头。
• 2021年上半年净利润大幅增长，主要受益于溶剂产品价格的上涨和六氟磷酸锂业务的提升。

2. 项目扩建，布局新能源材料一体化

• 公司计划于2021年11月完成44万吨/年新能源材料项目，进入试生产阶段。
• 在山东东营投资建设2.5万吨/年碳酸二甲酯装置，预计21Q4投产。
• 投资建设5万吨/年碳酸甲乙酯/碳酸二乙酯装置，预计2021年底投产。
• 投资建设1000吨/年硅碳负极材料生产装置，预计2021年四季度投产。
• 上述项目有望在2022年贡献业绩增量，进一步增强公司竞争力。

3. 投资建议

• 证券分析师上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为9.79亿元、10.34亿元、11.65亿元，同比增速分别为276.7%、5.7%、12.6%。
• 摊薄每股收益分别为4.83元、5.10元、5.75元，当前股价对应的PE分别为45.5x、43.1x、38.2x。
• 维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

关键信息

财务预测与估值

风险提示

• 产品价格大幅波动
• 新建产能投放进度不及预期

分析师承诺

• 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
  • 增持：预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
• 行业投资评级：
  • 超配：预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上
  • 中性：预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
  • 低配：预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上

其他信息

• 报告发布日期：2021年07月15日
• 股票数据：
  • 总股本/流通（百万股）：203/203
  • 总市值/流通（百万元）：44,543/44,543
  • 上证综指/深圳成指：3,529/15,056
  • 12个月最高/最低（元）：265.80/31.70