20221026-国盛证券-盐津铺子-002847.SZ-Q3业绩表现亮眼_延续高增势能向上_3页_533kb

报告摘要

盐津铺子（002847.SZ）Q3业绩总结

核心内容概述

盐津铺子在2022年第三季度表现出强劲的业绩增长，展现出公司在疫情背景下良好的经营韧性。公司前三季度实现营收19.7亿元，同比增长21%，归母净利润2.2亿元，同比增长182.9%。其中，Q3单季营收7.6亿元，同比增长34.8%，归母净利润0.9亿元，同比增长213%。整体来看，公司收入端持续高增，盈利端也实现显著改善。

主要观点

业绩表现：公司Q3业绩符合市场预期，且在疫情扰动下仍保持增长态势，体现出较强的抗风险能力。
收入增长：前三季度收入增速分别为-2.9%、34.6%、34.8%，在基数效应减弱后，Q3环比加速增长20%。零食渠道和电商为增长核心驱动力。
盈利提升：毛销差逐季改善，Q1-3分别为18.5%、18.8%、19.8%，净利率也有所提升，分别为10.7%、10.6%、11.8%。还原口径下，毛利率超40%，同比提升1个百分点。预计Q4将继续延续毛销差改善趋势。
产品策略：推出9.9量贩装，动销环比加速。定量装产品有望成为新增长点。
渠道布局：直营KA渠道在疫情中进行结构调整，而经销BC渠道在零食旺季及定量装推动下实现增长。
管理优化：副总经理张小三辞职，公司新聘负责人资的副总，强调组织能力建设。电商业务引入辣卤玩家，通过增资255万元，持股17%，进一步完善激励机制。
盈利预测：公司预计2022/2023/2024年收入分别为27.7/33.2/39.6亿元，归母净利润分别为3.1/4.6/5.8亿元，同比增长分别为108%、47%、25%。对应当前市值PE分别为38倍、26倍、21倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务指标

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,959	2,282	2,773	3,315	3,960
归母净利润(百万元)	242	151	313.3	461.6	576.4
EPS最新摊薄	1.88	1.17	2.43	3.59	4.48
资产负债率(%)	57.2	57.6	59.1	49.5	44.2

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	43.8	35.7	36.8	36.3	35.8
净利率(%)	12.3	6.6	11.3	13.9	14.6
ROE(%)	28.0	17.5	29.5	32.1	30.2
P/E(倍)	49.0	78.7	37.8	25.7	20.6
P/B(倍)	13.8	13.6	11.2	8.3	6.2

风险提示

疫情反复
市场竞争加剧
原材料价格波动
食品安全风险

估值与投资建议

公司当前估值处于合理区间，未来三年收入和利润预计持续增长。
维持“增持”评级，预期2022年全年收入有望超额完成。

股票信息

项目	数据
行业	休闲食品
前次评级	增持
10月25日收盘价(元)	92.13
总市值(百万元)	11,856.12
总股本(百万股)	128.69
自由流通股(%)	89.09
30日日均成交量(百万股)	1.01