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公司点评:盐津铺子(002847)

核心观点

业绩超预期，持续证明兑现能力
投资评级:买入(维持)

业绩概要

• 2023Q1营收893亿元，同比增长55.37%;净利润112亿元，同比增长81.67%。
• 2022Q4-23Q1营收累计同比增长48%，延续高增长态势。

营收分析

• 渠道策略有效：聚焦核心品类，优化KA渠道资源，积极布局电商、零食量贩渠道。
• 2022年各季度营收同比变化：Q1(-3%)，Q2(35%)，Q3(41%)；环比动态：Q2(+11%)，Q3(+20%)。
• 2023Q1销售费用率下降，得益于春节旺季费用前置和原材料成本回落。

盈利能力

• 毛利率34.6%，同比提升2.3个百分点，毛销差同比+2.3pt。
• 净利率12.6%，同比+19.01pt，环比+35.38pt。
• 归母净利同比增速55.58%。

投资建议

• 预测2023-2025年营业收入分别为358亿、422亿、490亿，CAGR为24%、18%、16%。
• 预测2023-2025年净利润分别为47亿、59亿、71亿，对应PE为34、27、23倍。

风险提示

• 原材料成本波动、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。

分析师建议维持“买入”评级，对相对估值保持谨慎乐观。