20231119-华创证券-曲美家居-603818.SH-2023年三季报点评_Q3业绩承压_静待经营改善_4页_624kb

曲美家居2023年三季报核心要点

业绩表现

• 2023Q1-3收入293亿（同比降218%），归母净利润-206亿（同比降2284%），扣非净利润-19亿（同比降2533%）。
• 2023Q3收入98亿（环比、同比双降）；归母净亏损4937万元（环比减亏）。

国内业务

• 境况：Q3收入端延续承压。
• 策略：深化“多功能空间”品牌定位，构建内容资产矩阵；线下渠道扩张（553家门店，H1净增40家）。

海外业务

• Ekornes：2023Q3收入953亿NOK（同比降16%），各品牌表现分化。
• 策略：北美下沉渠道+亚太高回报流量店；提升功能沙发等高坪效产品渗透。

财务分析

1. 毛利率：23Q3降至3287%（同比降14pcts），主要受原材料成本上行冲击。
2. 费用端：期间费用率同比升至391%（Q3单季销售/管理/财务费用率大幅提升）。
3. 现金流：Q1-Q3经营性现金流净额53亿（同比增766%），采购支出优化贡献显著。

评级与展望

• 维持“强推”：Nyoma，北美/Ecoza业务增长强劲，原材料成本已基本消化。
• 业绩预测：
  • 2023-25年归母净利润：-126/2.24/3.34亿元（原预测3.85/5.66/8.58亿元修正）
  • PE估值：-25/14/10X；目标价7元。

关键风险

• 原材料波动
• 宏观需求疲软
• 行业竞争加剧