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曲美家居2022年三季报总结

核心内容

曲美家居（603818.SH）于2022年11月3日发布了2022年三季报。报告显示，公司在国内市场受到疫情冲击和美元加息影响，2022年前三季度营收同比增长0.21%，但归母净利润和扣非后归母净利润分别同比下降11.62%和24.01%。其中，2022年第三季度营收同比下降1.29%，归母净利润和扣非后归母净利润分别下降34.45%和21.72%。

主要观点

国内业务调整

• 渠道拓展：公司持续推进“三新营销”体系建设，鼓励新商和小商简化业务模式，大商和强商则通过“全品类一站式”经营模式提升客单值和连带率。
• 门店拓展：疫情期间，公司积极寻找优质开店位置，逆势扩展渠道。
• 产品优化：公司加快新产品研发，同时常态化进行SKU精简，以提升生产效率。

海外业务表现

• Ekornes增长稳健：Ekornes各品类销售保持良好增长，舒适椅产品同店销售稳步提升，软体沙发、电动椅、软包餐椅等产品快速放量，渠道渗透率持续提高。
• 床垫产品扩张：床垫产品自2022年第二季度起，以欧洲市场为起点，向全球市场扩张，有望成为新增长点。

关键信息

盈利能力

• 毛利率：2022年前三季度毛利率为34.26%，同比下降7.73%；2022年第三季度毛利率为34.30%，同比下降8.98%。
• 净利率：2022年前三季度净利率为4.29%，同比下降1.03%；2022年第三季度净利率为2.86%，同比下降1.69%。

费用管控

• 期间费用率：2022年前三季度期间费用率为29.38%，同比下降5.96%；2022年第三季度期间费用率为29.27%，同比下降7.24%。
• 费用结构：销售费用率下降5.90%，管理费用率上升0.98%，研发费用率上升0.04%，财务费用率下降1.08%。

财务数据

• 总市值：364.81亿元（截至2022年11月3日）
• 流通市值：360.43亿元
• 总股本：587.46百万股
• 流通股本：580.40百万股
• 12个月价格区间：5.99/14.19元

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：8.50元
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为52.12亿元、58.42亿元、68.24亿元，同比增长2.74%、12.09%、16.81%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.21亿元、4.75亿元、5.96亿元，同比增长24.29%、114.87%、25.46%。
• 估值：对应PE分别为16.5x、7.7x、6.1x，PE持续下降，显示估值逐步走低。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 海运持续紧张

财务指标

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数
• B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数