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宜信财富投资策略周报总结

核心内容概述

本报告为宜信财富投资策略部于2015年8月19日至25日发布的周报，涵盖宏观经济、固定收益、房地产、二级市场、PE/VC以及互联网金融等多个领域。报告旨在为投资者提供专业分析与建议，帮助其理解市场动态并作出相应投资决策。

主要观点

宏观经济

• 财新制造业PMI创2009年以来最低：8月财新PMI初值为47.1，显示制造业连续6个月处于收缩区间，表明实体经济形势严峻。
• 央行“双降”政策：8月25日，央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点和存贷款基准利率0.25个百分点，标志着货币政策进一步宽松，以对冲外汇占款下降带来的流动性收缩。
• 欧元区制造业稳定扩张：欧元区制造业PMI初值为52.4，显示整体制造业处于扩张区间，但法国制造业PMI初值为48.6，连续两个月收缩，德国制造业PMI初值为53.2，扩张势头增强。
• 美国通胀率仍处于低位：7月CPI环比增长0.1%，同比增长0.2%，核心CPI同比增长1.8%，短期内难以回升，与美联储2%的通胀目标还有较大差距。
• 美联储7月会议纪要显鸽派：多数与会者认为加息条件尚未达成，中国经济增长放缓对全球资本市场产生负面影响，但美联储仍可能在年内加息。

固定收益

• 市场流动性趋紧，利率走高：央行双降主要是对冲外汇占款下降，而非主动投放流动性，隔夜回购利率接近2%，流动性短期仍偏紧。
• 资金避险选择高等级债：低等级债券对经济正相关，而高等级债券对资金利率更敏感，因此建议投资者选择高等级债券以规避信用风险。
• 建议回避可转债：由于股市回调和可转债数量减少，债基降低可转债配置比例，目前可转债整体溢价仍高，回调需求大。
• 中长期纯债型基金表现最佳：在市场风险偏好下降和避险资金配置的背景下，中长期纯债型基金近期表现优于其他类型基金。
• 房地产信托规模回升：房地产信托发行规模回升，绿色信托和家族信托成为行业转型的重要方向，有助于推动经济结构优化。

房地产

• 房地产信托发行规模回升：本周房地产信托发行13亿元，占比21%，显示市场对房地产类信托的偏好。
• 房地产成交环比小幅回升：30大中城市商品房成交面积上升10.5万平方米，一线、二线城市带动成交略有回升。
• 商品房存销比继续上升：十大城市商品房存销比环比上涨2.6个百分点至48.3%，显示市场去库存压力仍存。
• 土地成交及溢价维持低位：100大中城市土地成交大幅下降34.7%，二、三线城市降幅显著，整体溢价为7.3%。

二级市场

• A股市场暴跌：8月25日，上证综指失守3000点，跌幅达20.9%。人民币贬值和美元加息预期加剧市场恐慌。
• 股指期货全线下跌：IF1509、IH1509、IC1509三大期货指数周跌幅均超20%，市场情绪低迷。
• 海外市场全面下跌：标普500、日经225、德国DAX等指数均出现较大跌幅，显示全球市场风险偏好下降。
• 市场估值走低：上证指数市盈率13.32，市净率1.65；创业板指市盈率64.93，市净率6.29，显示市场整体估值偏低。

PE/VC

• 战略新兴板提速，中概股着陆：上交所推出战略新兴板，为未盈利的互联网企业提供上市渠道，推动科技创新企业发展。
• 新三板流动性困境：做市转让制度实施一年后，市场仍面临流动性不足问题，主要因投资者门槛高、政策预期不明朗等。
• 首只PE系公募定增基金成立：九泰锐智定增混合基金成立，为PE行业带来新的发展方向，有助于推动行业创新。

互联网金融

• 宝类产品收益率维持低位：七日年化收益率低于4%，显示市场资金需求旺盛，但收益率持续走低。
• 渣打银行注资P2P：点融网完成2.07亿美元C轮融资，渣打银行与点融网合作，推动互联网金融与传统金融的融合。
• P2P实缴资本门槛提高：监管细则即将出台，要求P2P平台实缴资本达到5000万元以上，加速行业洗牌。
• 网贷收益率指数继续走低：P2P平均利率降至12.17%，显示市场资金紧张，平台竞争加剧。

关键信息

宏观经济

• 央行“双降”对冲外汇占款下降，流动性短期趋紧。
• 美联储鸽派态度影响全球资本流动，可能延缓加息步伐。
• 人民币贬值冲击全球大宗商品需求，加剧资本外流压力。

固定收益

• 高等级债成为避险首选，信用债收益率曲线趋于平坦化。
• 可转债估值仍处于牛市水平，回调需求高。
• 中长期纯债型基金表现优于其他类型基金。

房地产

• 房地产信托发行规模回升，绿色信托推动经济转型。
• 商品房成交量小幅回升，但存销比继续上升。
• 土地成交及溢价维持低位，显示市场活跃度不足。

二级市场

• A股市场持续下跌，投资者信心不足。
• 海外市场全面下跌，市场避险情绪高涨。
• 市场估值整体偏低，短期反弹空间有限。

PE/VC

• 战略新兴板为互联网企业提供上市渠道，推动科技创新。
• 新三板流动性不足，政策预期不明朗。
• 九泰锐智定增混合基金成立，推动PE行业创新。

互联网金融

• 宝类产品收益率持续走低，市场资金紧张。
• 渣打银行注资P2P，推动互联网金融与传统金融融合。
• P2P实缴资本门槛提高，加速行业规范化发展。
• 网贷收益率指数继续走低，显示市场风险偏好下降。

资产配置建议

中国区资产配置策略（9月份）

• 债券：小幅调整，避险买入推高债市。
• 货币市场：小幅调整，无明显变化。
• 二级市场：小幅调整，投资者信心不足，经济未企稳。
• 信托：小幅调整，配置基础设施信托。
• 房地产：小幅调整，双降短期刺激，需求旺季回升。
• PE/VC：小幅调整，新三板流动性不佳，投资者热情下降。
• 互联网创新金融：小幅调整，货币宽松导致收益率走低。

全球资产配置策略（9月份）

• 美国：小幅调整，短期反弹，中期偏空。
• 欧洲：小幅调整，短期反弹到位，市场情绪低迷。
• 日本：小幅调整，短期有反弹需要。

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