20220714-国盛证券-德昌股份-605555.SH-成功定点采埃孚_EPS电机业务放量可期_3页_637kb

德昌股份（605555.SH）总结

核心内容

德昌股份近期成功定点成为采埃孚某国内整车厂EPS转向系统电机的零部件供应商，标志着公司在新能源汽车零部件领域的重要突破。该项目生命周期为4年，总金额超过2亿元人民币，预计2023年8月开始量产，将对公司未来业绩产生积极影响。

主要观点

1. EPS电机业务进展顺利

• EPS电机是公司的战略性业务，客户开拓成果显著。
• 2021年EPS电机业务营收为370.65万元（占比0.13%），已实现13个型号项目的定点。
• 目前有30余个型号项目在推进中，预计2023年将成为EPS电机业务的拐点。

2. 需求与政策双重利好

• 政策端：购置税减征+新能源补贴政策推动零部件行业高景气。
• 需求端：新能源乘用车市场持续增长，6月销量同比增长130.5%，环比增长47.8%。

3. 短期盈利弹性与长期增长潜力

• 短期：人民币汇率贬值有助于提升公司盈利，预计汇率弹性大于测算结果。
• 长期：公司布局多个第二增长曲线，包括EPS电机、园林电动工具及多元化小家电业务。
• EPS电机业务受益于行业增长和技术积累；园林电动工具业务依托核心客户资源，有望成为营收增长点；小家电业务成功开拓新客户，验证了公司品类拓展能力。

关键信息

客户与产品

• 成功定点采埃孚，成为某国内整车厂EPS电机供应商。
• EPS电机业务测试周期为1-2年，公司早在2018年完成产线搭建和产品设计。

市场表现

• 2022年7月14日收盘价为23.70元。
• 总市值为6,303.54百万元，总股本为265.97百万股。
• 30日日均成交量为5.57百万股。

盈利预测

• 2022~2024年归母净利润分别为4.31/5.64/7.43亿元，同比增长分别为43.5%/30.9%/31.7%。
• EPS预计分别为1.62/2.12/2.79元/股。
• 净利润率从2021年的10.6%提升至2024年的14.9%。

财务指标

财务比率

风险提示

• 下游景气度回落风险
• 新业务拓展不及预期风险
• 原材料价格持续上涨风险
• 国际贸易形势变化的风险
• 汇率波动风险
• 高客户集中度风险

投资建议

• 维持“增持”评级
• 公司作为清洁电器代工龙头，短期利润弹性充足，长期第二增长曲线明确。

联系方式

• 国盛证券研究所

  • 北京：北京市西城区平安里西大街26号楼3层
  • 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦
  • 上海：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层
  • 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼

• 分析师信息

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