20210310-招商期货-商品期货早班车_4页_415kb

商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场、能源化工等板块进行了全面分析，总结了各品种近期走势、影响因素及操作建议，整体基调偏中性，部分品种存在逢低做多或观望机会。

---

黄金市场

• 核心观点：市场交易重心仍在收益率，贵金属价格回落，建议前期多单轻仓持有，可择机加多白银头寸。
• 操作建议：
  • 前期多单轻仓持有
  • 银价回落时可尝试加多
  • 金银比继续做空
• 影响因素：
  • 2月非农数据优于预期，推升美债收益率
  • 鲍威尔未明确改变购债计划，投资者抛售国债与股票
  • 耶伦讲话稍有安抚作用
  • 美国国会通过1.9万亿救助法案修订版，短期刺激消费

---

基本金属

镍

• 市场现状：市场低位震荡，镍豆升水下降，俄镍升水持平，金川镍升水上升。
• 供需分析：
  • 印尼镍铁大量投放，缓解原生镍紧张
  • 高冰镍供应将在10月稳定，短期硫酸镍仍偏紧
• 操作建议：
  • 镍价被低估，不宜追空
  • 可关注后续供需变化

不锈钢

• 市场现状：冷热轧价差倒挂，冷轧需求弱于热轧。
• 影响因素：
  • 德龙事故预计造成冷轧减量1.5-2万吨，热轧减量2-3万吨
  • 镍贴水预期停止扩大
• 操作建议：
  • 短期可偏多对待

---

黑色产业

锰硅

• 市场现状：价格回调，交易难度加大。
• 影响因素：
  • 内蒙限电加剧，市场情绪偏空
  • 3月起价格再创新高，但回调属情理之中
• 操作建议：
  • 调整后可考虑回调买入，结合逢高平仓策略
  • 参考一阶钢招价7450、二阶4月矿对应边际成本7050、三阶现货矿对应边际成本6885

焦煤

• 市场现状：基本面宽松，但供需变化不明朗。
• 影响因素：
  • 春节保供及蒙煤通关恢复，基本面未变
  • 澳煤进口受限，内矿“反腐”持续，长期供应缺口难补
• 操作建议：
  • 短期可观望，等待去库信号
  • 长期看好，建议等待进一步去库介入时机

焦炭

• 市场现状：弱势运行，似有筑底迹象。
• 影响因素：
  • 表外供给冲击尚未结束，垒库格局未改
  • 焦化利润处于200元/吨范围，若价格下探可能面临负利润
• 操作建议：
  • 逢高空配建议不变
  • 需关注低估值后的高波动风险，不建议持续做空

---

农产品市场

豆粕

• 市场现状：国际端预期偏紧，国内现货基差走弱。
• 影响因素：
  • USDA报告符合预期，巴西产量上调，阿根廷下调
  • 国内油脂偏强，猪瘟担忧抑制需求
• 操作建议：
  • 中期可逢低买入
  • 短期观望，关注油脂走势

玉米

• 市场现状：现货弱势，产业倒挂。
• 影响因素：
  • 猪瘟影响玉米需求
  • 农民销售进度加快，预期缺口显现
• 操作建议：
  • 建议观望，监测后期产业行为变化

油脂

• 市场现状：高基差，豆油收储支撑。
• 影响因素：
  • 国际马棕库存预期上升，但近端库存处于低位
  • 国内棕榈油、豆油库存下降，收储支撑明显
• 操作建议：
  • Y5多配不变，建议观望

生猪

• 市场现状：价格弱势，基差收窄。
• 影响因素：
  • 消费淡季，现货延续弱势
  • 华北、东北养殖密度下降，疫情逐步平稳
  • 西南地区疫情扩散，关注雨季影响
• 操作建议：
  • 操作建议观望，关注价格高位震荡走势

---

能源化工

尿素

• 市场现状：主流报价微跌，价格偏弱。
• 影响因素：
  • 上游供应恢复，下游农需阶段性采购
  • 淡储库存释放，春耕预期支撑
• 操作建议：
  • 短期观望，05合约可逢低多配

PVC

• 市场现状：受情绪影响回调，现货坚挺。
• 影响因素：
  • 电石涨价，内蒙古能耗下降目标致电石紧缺
  • 下游需求支撑较强
• 操作建议：
  • 8000关口逢低做多
  • 关注检修及需求爆发节奏

甲醇

• 市场现状：沿海市场情绪回落，内地微涨。
• 影响因素：
  • 内地春检预期，港口库存小幅去化
  • 下游需求提升，MTO负荷高位
• 操作建议：
  • 短期观望，5-9反套可逢高进场
  • 中期关注供应过剩格局

纯碱

• 市场现状：价格处于五年中枢，供应偏紧。
• 影响因素：
  • 南方碱厂检修结束，复产预期
  • 光伏玻璃需求支撑
• 操作建议：
  • 逢低做多或关注买09抛01正套

玻璃

• 市场现状：全国价格坚挺，库存同比减少。
• 影响因素：
  • 需求增速明显，库存走平
  • 价格过高，建议观望
• 操作建议：
  • 关注需求持续性，价格过高时谨慎操作

沥青

• 市场现状：现货价格回调，利润回升。
• 影响因素：
  • 二季度检修及需求爆发预期
  • 下半年扩产周期可能带来利润回落
• 操作建议：
  • 单边建议观望，6-9正套可继续持有

高硫燃油 & 低硫燃油

• 市场现状：高硫燃油需求回升，低硫燃油供应增加。
• 影响因素：
  • 高硫价差扩大，船东安装脱硫塔经济性凸显
  • 低硫燃油裂解价差良好，套利窗口开启
• 操作建议：
  • LU-FU价差收窄可继续持有

LLDPE & PP

• 市场现状：高位震荡，基差持稳。
• 影响因素：
  • 原料暴涨，下游抵触情绪明显
  • 05合约交割标的改为品牌交割，可交割品减少
• 操作建议：
  • 短期高位震荡，正套逻辑可继续关注
  • 中期关注新装置投放及下游复工情况

苯乙烯

• 市场现状：大幅回调，基差持稳。
• 影响因素：
  • 进口改转口，进口量下降
  • 国内EB进口依赖度22%，预计三四月去库存
• 操作建议：
  • 短期高位震荡，正套逢高逐步离场
  • 关注四月新增产能及非一体化开工负荷

纸浆

• 市场现状：高位震荡，供应偏紧预期增强。
• 影响因素：
  • 头部企业采购远期船货，未来供应可能偏紧
  • 白卡利润可观，文化纸价格松动
• 操作建议：
  • 建议重新逢低建多，或等待机会买近抛远

---

招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

---

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告信息基于合法取得，招商期货不对信息的准确性或完整性作出保证。
• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 报告版权属招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。