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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所发布，对近期黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场、能源化工等板块进行分析，提出相应的投资建议。整体来看，市场受多重因素影响，包括宏观经济预期、疫情反复、政策调控、供需变化等，不同品种走势分化，部分品种存在短期回调和中长期做多机会。

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黄金市场

• 核心观点：美联储意外不延期SLR，推动美国国债长端收益率突破1.7%，但市场对利率上升已有充分预期，因此反应有限。
• 市场动态：部分新冠疫苗不良反应及欧洲、日本疫情反复，对贵金属价格形成支撑。
• 操作建议：建议前期多单持有，金银比考虑继续做空。

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基本金属

锌

• 供应端：国产矿TC低位，进口TC下降，1-2月进口量同比减少1.92%，但环比增加。秘鲁封锁及罢工影响短期到港，4月雨季结束后产量或释放。
• 冶炼端：内蒙双控政策及炼厂检修季影响产量，下游采购仍以刚需为主。
• 操作建议：短期观望，等待消费转好后再择机正套。

锰硅

• 基本面：全球锰元素供需偏紧，国内锰矿库存稳定，成本支撑持续。
• 供应变化：内蒙硅铁产量受限，部分电炉停产，供应端压力持续。
• 操作建议：中长期趋势偏强，建议把握黄金坑机会，多单继续持有。

焦煤

• 供需格局：澳煤进口受限，供给缺口难以填补，价格弹性大。
• 操作建议：长期看好，等待持续去库后介入。

焦炭

• 市场表现：受累库及投产影响，价格下跌，估值合理。
• 操作建议：短期可止盈，中长期逢高空配。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：CBOT大豆震荡偏弱，需求已被交易。
• 国内端：现货基差走弱，但盘面压榨利润差支撑估值。
• 操作建议：单边偏震荡，建议观望。

油脂

• 国际端：马棕库存处于历史低位，远端复产预期支撑。
• 国内端：棕榈和豆油库存下降，期现回归。
• 操作建议：P59正套逻辑仍在，建议关注近端偏紧与远端预期增产。

生猪

• 市场表现：现货稳中偏弱，期货盘面升水，区域价差缩小。
• 操作建议：预计盘面持续宽幅震荡，建议观望。

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能源化工

尿素

• 基本面：国内自给率高，供应恢复，农需启动。
• 操作建议：短期震荡偏强，05合约逢低多配。

甲醇

• 市场动态：内地现货下调，港口弱势整理。中煤鄂尔多斯装置投产、伊朗出口增加带来利空。
• 操作建议：短期下方有支撑，观望或逢低短多；6-9反套可逢高进场。

沥青

• 市场表现：山东市场成交价格下跌，终端采购谨慎，现货交投低迷。
• 操作建议：短期观望，关注原料成本变化对产量的影响。

高硫燃油

• 市场动态：脱硫塔安装经济性凸显，需求平稳增长；中东电厂需求回升将利好高硫。
• 操作建议：近期建议观望，关注价差变化。

低硫燃油

• 市场表现：裂解价差良好，供应增加，需求疲软。
• 操作建议：近期缺乏需求动力，建议观望。

塑料

• 市场动态：LLDPE震荡偏弱，石化库存偏低，下游抵触高价原料。
• 操作建议：短期高位震荡，关注下游提价是否顺畅；中期关注交割标的调整与新装置投产。

PP

• 市场动态：震荡偏弱，石化库存偏低，出口窗口打开。
• 操作建议：短期高位震荡，关注下游传导能力；中期关注交割标的调整与新装置投产。

苯乙烯

• 市场动态：港口库存小幅去化，下游降负荷，非一体化成本附近。
• 操作建议：短期震荡，有现货背景者可逢低买纯苯；关注4月新增产能投放。

原油

• 需求端：欧洲疫情反复，经济复苏推迟，短期需求承压。
• 供应端：美国库存下降，欧佩克增产计划可能延迟。
• 操作建议：油价下跌空间有限，建议逢低布局多单。

纸浆

• 市场动态：供应偏紧，智利银星封盘引发价格上涨。
• 操作建议：建议逢低吸纳05合约，关注5-9正套机会。

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招商期货研究团队

• 成员名单：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、刘阳、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告基于合法信息，招商期货不对信息的准确性或完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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