20210602-招商期货-商品期货早班车_5页

商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对本周主要商品期货品种进行了全面分析，涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场、能源化工等多个板块。整体来看，市场情绪与宏观政策是主要驱动因素，同时供需关系、库存变化、价格波动等基本面因素也对各品种走势产生重要影响。

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主要观点与关键信息

黄金市场

• 核心观点：贵金属受通胀及滞涨担忧推动，伦敦金和纽约黄金期货升破1900美元/盎司。
• 关键信息：
  • 全球经济复苏步伐强劲，美元泛滥对储备货币地位的担忧尚未证伪。
  • 非农就业数据是本周关键指标，可能成为贵金属走势的试金石。
  • 建议投资者暂时观望。

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基本金属

铜

• 核心观点：在供给扰动、需求复苏、流动性宽松的背景下，维持逢低买入策略。
• 关键信息：
  • 美联储降息，市场对货币政策正常化预期升温。
  • 疫情对全球疫苗接种影响减小，但对印尼等国仍存在风险。
  • 短期建议观望，风险在于美联储缩减购债预期提前。

铝

• 核心观点：逢低买入，短期累库现象可能为四季度的去库周期做铺垫。
• 关键信息：
  • 限电对供给端扰动较大，可能影响全年产量及投产速度。
  • 需求端仍处淡季，但市场开始累库，短期波动可控。
  • 风险包括美联储缩减购债预期提前和抛储风险。

锌

• 核心观点：高位震荡偏强，短期建议观望。
• 关键信息：
  • 供应端受云南限电影响，产量受限。
  • 需求端刚需尚可，但海外恢复动能减弱。
  • 长期来看，锌的供需偏紧格局可能持续。

镍

• 核心观点：近端震荡偏强，中长期不建议长线布局。
• 关键信息：
  • 原生镍供需偏紧，预计持续至4季度初。
  • 镍铁和硫酸镍供应逐步宽松，中长期上涨动力不足。
  • 建议短线操作，关注印尼项目投产进度。

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黑色产业

螺纹钢

• 核心观点：短期建议控制仓位，逢高减持多单。
• 关键信息：
  • 唐山限产政策可能边际放松，但对盘面影响有限。
  • 库存去化至800万吨可能性较高，但去库压力较小。
  • 现货价格跌幅明显，基差走弱，期货价格率先见底。

不锈钢

• 核心观点：近端紧张，存在逼仓风险，建议逢高空配。
• 关键信息：
  • 300系库存继续去化，但幅度较小。
  • 远端供给压力增大，需求进入淡季，价格支撑不足。
  • 大厂报盘价参考为16300元，可考虑在08合约上逢高空配。

铁矿石

• 核心观点：短期建议多单逢高减持。
• 关键信息：
  • 唐山限产政策变化带来一定情绪波动，但实际供需变化有限。
  • 铁矿供应偏紧，若钢铁减量政策暂缓，总量需求可能紧缺。
  • 短期关注限产放松对供需的影响，操作上建议多单逢高减持。

焦煤

• 核心观点：维持低位多配观点不变。
• 关键信息：
  • 澳煤缺位，蒙煤铁运尚未通车，主焦与肥煤短缺概率大。
  • 国内农需支撑较强，但三季度供需将逐步宽松。
  • 建议逢低介入正套。

焦炭

• 核心观点：短期建议多配，但需警惕成材淡季拖累。
• 关键信息：
  • 焦化产能不足以支撑铁水需求，盘面给出亏损或出口利润不可持续。
  • 山西、山东等地环保政策趋严，刺激多头情绪。
  • 中长期关注投产进度，建议激进投资者多配。

动力煤

• 核心观点：建议逢低轻仓介入正套。
• 关键信息：
  • 短期供给维持紧张格局，现货价格压价明显。
  • 期货估值仍处于低位，但单边做多政策风险较大。
  • 建议参与进口或正套操作。

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农产品市场

豆粕

• 核心观点：震荡偏多，关注产区天气。
• 关键信息：
  • 美国部分产区高温少雨，市场风险升水。
  • 美豆播种进度良好，新作预期偏紧。
  • 国内现货宽松，基差有望受压，建议单边跟随外盘。

油脂

• 核心观点：阶段震荡偏弱，但受国际大豆偏强支撑。
• 关键信息：
  • 马来西亚5月产量不及预期，出口有所回升。
  • 国内棕榈库存低位，豆油季节性累库，建议产业链空配。
  • Y91合约可考虑反套操作。

白糖

• 核心观点：外强内弱，建议回调买入。
• 关键信息：
  • 巴西产量下降预期强，国际糖价有支撑。
  • 泰国、印度恢复性增产，全球糖市仍偏平衡。
  • 国内进口利润转亏损，有助于糖价消化，建议背靠支撑回调买入。

生猪

• 核心观点：盘面宽幅震荡偏弱，操作上逢高做空。
• 关键信息：
  • 压栏大猪持续出栏，带来结构性供给错配。
  • 09主力合约基差逐渐收敛，现货价格持续下跌。
  • 建议逢高做空。

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能源化工

尿素

• 核心观点：暂时观望，待库存拐点确认后沽空09合约。
• 关键信息：
  • 内贸价格高位维持，煤炭价格反弹，出口预期支撑。
  • 二季度农需释放，三季度供需将逐步宽松。
  • 建议关注库存拐点，操作上暂观望。

甲醇

• 核心观点：短期逢高建立09合约空单，9-1价差反套有季节性驱动。
• 关键信息：
  • 内地库存偏累积，港口库存小幅去库。
  • 下游需求走弱，工业消费疲软，供需矛盾逐步显现。
  • 风险点在于煤炭价格波动。

沥青

• 核心观点：弱现实强预期，BU2112多头可继续持有。
• 关键信息：
  • 现货市场需求偏弱，但原油上涨支撑成本端。
  • 库存处于高位，配额费上涨，下半年供应可能短缺。
  • 建议关注沥青的强预期，多头可继续持有。

燃料油

• 核心观点：低硫燃油建议观望，高硫燃油可继续持有单边或裂解价差多单。
• 关键信息：
  • 新加坡低硫燃油库存回落，但供应端压力仍存。
  • 高硫燃油受发电需求支撑，裂解价差回升，建议继续持有。

PP

• 核心观点：短期震荡偏弱，中期逢高做空。
• 关键信息：
  • 月初库存去化放缓，港口库存处于中等水平。
  • 二季度新装置投产，但检修较多，供应环比增加。
  • 下游需求不温不火，华东华南限电加严，建议中期逢高做空。

苯乙烯

• 核心观点：盘面震荡，建议买纯苯空苯乙烯做空利润。
• 关键信息：
  • 港口库存处于往年偏低水平，基本面最好的时期已过。
  • 下游部分亏损，降负荷现象出现，短期震荡偏弱。
  • 建议关注新增产能及下游需求变化。

原油

• 核心观点：看好后市，建议逢低买入。
• 关键信息：
  • 欧佩克+维持增产计划，伊朗增产预期未兑现。
  • 美欧制造业PMI乐观，需求端持续恢复。
  • 建议关注伊朗事件后续，逢低买入。

纸浆

• 核心观点：逢低试多。
• 关键信息：
  • 纸浆期货估值下移，供应偏紧，09合约价格倒挂远期船货。
  • 下游需求疲软，但经历大跌后，期货价格反弹，建议逢低试多。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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