20250826-东吴证券-今世缘-603369.SH-2025年中报点评_主动降速纾压_筑牢发展基础_3页_462kb

今世缘（603369）2025年中报分析总结

核心数据：

• 2025上半年：营收69.51亿元，同比降4.84%；净利润22.29亿元，同比降9.46%。第二季度单季：
  • 营收18.52亿元，同比降29.69%；
  • 净利润5.85亿元，同比降37.06%。 |

主要问题与应对：

1. 业绩下滑：受5月下旬外在政策冲击，核心产品扫码率下降，高端V系列影响最大。
2. 区域策略：省外受冲击略好于省内，因此继续深耕省内市场，并聚焦安徽、山东、上海、浙江。
3. 渠道结构：省内特A+类、特A类业务总体增长，但高端产品影响大；省外收入小幅增长。
4. 费用与盈利：Q2费用刚性投入，销售净利率同比下降导致盈利承压。合同负债环比上升，节奏平稳。

未来展望与策略：

• 短期：市场份额逆势提升，重点在100-300元价格带。
• 中长期：坚持品牌向上战略。
• 战略方针：
  • 省内：“高精尖”策略，做强基本盘。
  • 省外：“三聚焦”策略，为全国化打基础。
• 盈利预测：更新2025-2027年归母净利润预测为29.83亿、32.14亿、35.69亿，对应当前PE分别为18.5、17.2、15.5X。
• 评价与评级：维持“买入”评级，基于报表逐步出清和竞争势能向上判断。
• 风险提示：宏观经济、食品安全、次高端升级等。

估值提升与建议：

分析师认为公司在竞争中有优势，江苏省内份额逆势提升，维持“买入”评级。预计未来恢复增长，市盈率等估值指标逐步下降。