20250429-开源证券-兆易创新-603986.SH-公司信息更新报告_2025年Q1收入持续高增_关注近存计算发展趋势_5页_886kb

兆易创新（603986SH）2025年4月29日投资评级为买入。2024年公司营收735.6亿元（同比+27.69%），归母净利润110.3亿元（同比+584.21%）；2025年第一季度营收190.9亿元（同比+17.32%，环比+11.88%），归母净利润23.5亿元（同比+145.7%）。毛利率为37.44%（同比微降0.7个百分点）。公司受益于下游市场回暖，消费、网通、计算等多领域需求增长。2025-2027年盈利预测上调至95/117/144亿元营收，169/216/269亿元归母净利润，对应PE分别为44/35/28倍。

存储芯片业务表现突出，NOR Flash在消费、网通、计算、汽车等领域持续增长，2024年市占率达全球第二，DDR48Gb产品在TV、工业客户端导入顺利，LPDDR5研发推进中。DRAM业务营收及出货量同比翻倍，叠加合肥长鑫供应链优势，未来将重点布局AI眼镜、AIPC、工业、汽车等场景。MCU业务受消费国补和出口需求拉动，H75E新品集成M7内核与EtherCAT通信功能，G5系列支持四电机驱动，契合机器人小型化需求。

近存计算成为端侧设备发展趋势，公司依托DRAM供应能力及定制化存储解决方案（子企业北京青耘科技）布局，有望从中受益。未来三年财务指标显示，营收增速维持28%-233%区间，净利率逐步提升至18.7%。EV/EBITDA估值分别为15.7/5.4/6.3倍，反映市场对其增长潜力的认可。

主要风险包括下游需求变化、原材料价格波动及研发进度不及预期。公司财务健康度良好，流动比率与速动比率保持在合理区间，资产负债率下降至13%-115%，现金流转正且净增加额稳定。估值方面，P/E由46倍降至27.8倍，P/B由4.9倍降至3.2倍。

报告强调公司作为存储+MCU双龙头，深度受益于AI端侧和电车智能化，技术储备及供应链优势支撑长期增长，维持“买入”评级。