20170828-中泰证券-兆易创新-603986.SH-国之重器，存储国家战略急先锋_44页-3mb

兆易创新（603986）总结

核心内容

兆易创新是一家专注于存储芯片、MCU（微控制器）等领域的半导体设计公司，目前已成为中国大陆存储芯片设计领域的龙头企业。公司凭借其在NOR Flash、NAND Flash和MCU三大领域的协同发展，以及Fabless（无晶圆厂）轻资产模式的优势，正在快速成长并受益于全球半导体超级周期。

主要观点

• 战略地位突出：兆易创新被视为“存储国家战略急先锋”，其产品广泛应用于消费电子、汽车电子及工业设备控制等领域，尤其在NOR Flash市场占据重要地位。
• 业绩显著增长：2017年上半年，兆易创新实现营收9.4亿元，同比增长43.29%；净利润1.8亿元，同比增长100%。2017年第二季度，营收和净利润分别同比增长40.33%和103%，利润率显著提升。
• 技术优势明显：公司持续加强研发投入，产品线不断扩展，NOR Flash在45nm工艺上领先，NAND Flash已实现38nm量产，24nm调试优化进展显著。MCU产品基于55nm技术，具备较强的市场竞争力。
• 产能扩张落地：公司与中芯国际等代工厂建立了深厚的战略合作关系，产能问题逐步解决，下半年业绩弹性预计更加明显。
• 全球半导体超级周期：全球半导体行业进入新一轮景气周期，存储器需求持续增长，NOR Flash、DRAM和NAND Flash价格持续上涨，带动公司业绩提升。
• 政策与市场支持：中国大陆半导体产业在政策、资金、技术人才和产业链配套等方面已逐步完善，为公司发展提供了良好环境。

关键信息

公司概况

• 总股本：203百万股
• 流通股本：147百万股
• 市价：79.5元
• 市值：16,114百万元
• 流通市值：11,714百万元

财务预测

• 2017-2019年营收预测：25.64亿、42.67亿、63.78亿元，增长率分别为72%、66%、49%
• 2017-2019年归母净利润预测：5亿、9亿、15亿元，增长率分别为183%、82%、65%
• EPS预测：2017年2.47元，2018年4.48元，2019年7.39元
• PE预测：2017年29倍，2018年16倍，2019年9倍
• 目标价格：123.5元，维持“买入”评级

行业趋势

• 全球半导体超级周期：2017年全球半导体销售额创新高，存储器成为主要拉动力，预计未来将持续增长。
• NOR Flash需求V型反转：AMOLED、TDDI、摄像头升级等新兴需求带动NOR Flash市场回暖，价格上涨持续。
• MCU市场前景广阔：随着物联网发展，MCU作为核心组件需求持续上升，兆易创新具备强劲的市场竞争力。

风险提示

• 行业下游需求不达预期

图表与数据支持

• 全球硅片供需剪刀差：推动半导体景气度持续上行。
• 北美半导体设备出货量：创十六年来新高，显示行业景气度提升。
• 全球半导体销售额：2017年第二季度达979亿美元，同比增长23.0%。
• NOR Flash市场：2017年市场规模约30亿美元，预计未来几年持续增长。
• MCU市场：随着物联网发展，MCU需求快速增长，兆易创新有望成为明日之星。

结论

兆易创新凭借其在存储芯片和MCU领域的领先优势，以及Fabless模式的灵活性和高效性，正迎来业绩高增长期。公司作为存储器战略发展的关键参与者，未来有望在全球半导体超级周期中持续受益，成为行业增长的重要推动力。