深度报告-20250320-东吴证券-兆易创新-603986.SH-利基_定制化DRAM大展宏图_国产存储龙头再腾飞_16页_1mb

兆易创新（603986）总结

核心内容

兆易创新是一家全球领先的无晶圆厂（Fabless）芯片设计公司，专注于存储器、MCU（微控制器）及传感器等核心产品线，致力于打造“感存算控连”一体化芯生态，拥抱智能互联“芯”时代。公司近年来在存储和MCU领域取得了显著进展，并在2024年展现出强劲的业绩增长势头。

主要观点

• 存储器业务：兆易创新是全球排名第二的SPI NOR Flash供应商，同时积极布局利基型DRAM和高端DRAM产品（如HBM、DDR5），在消费电子、工业、汽车等领域实现广泛应用。
• MCU业务：公司是国内MCU领域的重要参与者，产品覆盖工业、消费电子和汽车等多领域，未来将受益于国产化替代趋势和AI技术融合。
• 传感器业务：指纹识别芯片在国内处于领先地位，触控芯片在人机交互领域有广泛应用，公司持续拓展PC、手机、可穿戴设备等市场。
• 财务表现：2024年公司业绩预计快速增长，营收和净利润均实现显著提升，盈利能力逐渐恢复，毛利率有望持续提升。
• 投资建议：公司预计在2024年至2026年实现收入74.4/95.6/115.6亿元，归母净利润10.52/16.49/22.31亿元，当前PE估值为83/53/39倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：公司面临宏观环境和行业波动、供应链风险、人才流失等潜在风险。

关键信息

产品线与技术优势

• 存储器：

  • NOR Flash：全球排名第二，支持16种容量选择（512Kb到2Gb），具备多种电压和封装选项，满足多样化应用需求。
  • NAND Flash：提供小容量SPI NAND Flash产品，已应用于手机、机顶盒、网通设备等消费类产品，并已实现车规级SLC NAND Flash量产。
  • DRAM：专注于利基型DRAM，已推出DDR4、DDR3L产品，未来将补齐DDR4/LPDDR4小容量产品并推进LPDDR4研发，布局高端产品如HBM、DDR5。

• MCU：

  • 公司MCU产品线覆盖多个领域，包括工业、消费电子和汽车。
  • 2024年新增募投项目完善汽车MCU布局，推出GD32A7等车规产品。
  • 加快“MCU+AI”布局，提供高性能MCU及电机控制解决方案，助力客户开发。

• 传感器：

  • 指纹识别芯片为国内领先，已拓展至PC领域，成为国内第二大指纹传感器。
  • 触控芯片支持多种技术，广泛应用于人机交互领域。

财务预测与估值

股权与管理层

• 公司股权结构稳定，实控人朱一明持股6.87%，具备深厚的产业链背景。
• 管理层拥有丰富的技术和产业经验，包括朱一明（曾任长鑫存储董事长）、何卫（曾任中芯国际高管）等。

市场地位与竞争力

• 在SPI NOR Flash市场占有率全球第二、中国第一。
• 在MCU市场，公司在国内市场份额排名靠前，具备全领域多产品布局能力。
• 在指纹识别芯片市场，公司为国内第二大指纹传感器。

风险提示

• 宏观环境和行业波动风险：半导体行业受宏观经济、国际贸易等因素影响较大。
• 供应链风险：公司采用Fabless模式，依赖晶圆代工厂和封装测试厂，供应链稳定性至关重要。
• 人才流失风险：公司依赖高素质技术团队，人才流失可能影响竞争力。

结论

兆易创新作为国内领先的Fabless芯片设计公司，凭借在存储器、MCU和传感器等领域的全面布局，有望在未来几年内实现持续增长。公司正积极布局定制化存储和“MCU+AI”技术，受益于国产替代和AI产业趋势。尽管面临一定的风险，但公司具备较强的市场竞争力和技术实力，未来发展前景广阔。