20250519-中邮证券-兆易创新-603986.SH-定制化存储多领域布局_利基DRAM向好发展_6页_817kb

兆易创新（603986）2024年及2025年一季度业绩表现亮眼，收入同比增长277%至736亿元，归母净利润增长584%至1103亿元，整体产品出货量达4362亿颗，同比增长3972%。核心产品NOR Flash在消费、网通、计算、汽车等领域持续增长，Serial NOR Flash市占率稳居全球第二。DRAM业务收入及出货量同比增长超100%，尽管一季度因市场竞争加剧导致毛利率小幅回落0.7个百分点，但3月以来行业出现边际改善，DDR48Gb及LPDDR4产品价格回升，预计Q2需求季节性回升将推动价格进一步上涨。

在MCU及模拟产品领域，公司年销售量达54亿颗，同比增长8784%，保持国内通用32位MCU市场领先地位。2024年已量产63大系列、超700款MCU产品，针对数字能源、充电桩、工业自动化、车规等场景推出多系列高性能MCU，覆盖伺服控制、变频驱动、车身域控等细分领域，满足汽车电动化、智能化及物联网设备需求。

定制化存储业务聚焦端侧AI应用，包括手机旗舰机、AIPC、汽车、机器人等领域，公司通过设立专门子公司青耘科技，依托现有技术优势与下游客户合作开发非标准接口存储方案。该业务项目开发周期长，但预计在AI领域需求增长下迎来积极进展。

2025年投资建议预计公司全年收入93亿元、归母净利润15亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为54倍、40倍、32倍，维持“买入”评级。风险提示包括宏观环境波动、供应链稳定性、人才流失及汇率影响等。财务数据显示，公司毛利率持续改善（380%-401%），资产负债率维持133%-148%区间，ROE从67%提升至118%，资产周转率优化，现金流状况良好。