航空货运与物流行业：稳恒态下的破局探索，公路货运的维度打击-20190430-长江证券-20页_1mb

航空货运与物流行业总结

核心内容

本报告聚焦于中国公路货运与物流行业，特别是零担市场在“重量”和“网络”两个维度上的变化趋势，探讨头部企业在当前市场环境下的竞争策略与未来发展方向。通过结构性视角，分析行业集中度、市场细分、效率提升对行业格局的影响，并提出“维度打击”这一关键概念，认为头部企业将通过效率提升进入中间市场，获取第二增长曲线。

主要观点

• 市场集中度提升：当前中国全网型零担市场集中度已接近成熟期美国市场水平，头部企业如德邦、安能等市占率突破10%。
• 行业进入存量竞争：随着市场集中度的提高，公路货运行业正从“增量竞争”向“存量竞争”转变，价格下行压力增大。
• 维度打击成为趋势：头部企业将选择阻力较小的中间市场进行“维度打击”，即从“快递与全网零担”的中间市场和“全网零担与区域零担”的中间市场切入，以效率为矛争夺边际增量。
• 大件快递成为关键突破口：大件商品的线上流通推动大件快递市场发展，传统快递企业因在网点、运力、资金等方面优势，更有可能成功降维打击零担市场。

关键信息

1. 市场规模与结构

• 零担市场整体规模：约1.2万亿元，其中全网型零担市场规模约1000亿元，区域型零担约2000亿元，专线约9000亿元以上。
• 大件物流市场规模：估算约600亿元，其中大家电线上物流费用约230亿元，家居线上物流费用约250亿元。
• 美国零担市场结构：呈现沙漏型结构，市场集中度较高（CR5约50%），全网型零担公司如FedEx Freight、UPS Freight等占据主导地位。

2. 市场结构变化趋势

• 从金字塔型向沙漏型演变：随着效率提升，全网型零担、区域型零担与专线之间的融合趋势日益明显，市场结构将逐步向更集中的“沙漏型”演变。
• 效率决定市场格局：效率的提升不仅优化运输模式，还推动不同运输方式之间的渗透与融合。

3. 头部企业表现

• 德邦股份：作为全网型零担龙头企业，其“精准卡航”产品在市场中表现稳健，具备较强竞争力。
• 顺丰控股：拥有综合化布局，未来需在规模与盈利之间找到平衡，以实现跨维度增长。
• 韵达股份：凭借电商快递龙头地位，迅速布局快运网络，但需应对产品标准化和运营管理挑战。

4. 维度打击的两个突破口

• 快递与全网零担的中间市场：大件包裹市场具有规模效应和盈利能力，传统快递企业降维打击零担企业的成功概率更高。
• 全网零担与区域零担的中间市场：随着加盟型零担和区域零担联盟的发展，未来网络维度将逐渐淡化，两者有望实现融合。

附录：重点公司推荐

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致公路货运需求不及预期。
• 行业竞争恶化：随着市场集中度提升，竞争可能进一步加剧。

总结

本报告揭示了中国公路货运市场正经历由“重量”与“网络”两个维度驱动的结构变化，行业逐步从分散走向集中，头部企业通过“维度打击”策略在中间市场寻求第二增长曲线。大件快递市场成为关键突破口，而效率提升则推动全网型、区域型与专线之间的融合。建议关注具备维度打击能力的头部企业，如德邦、顺丰、韵达等，以把握未来市场发展趋势。