物流行业_2020年四季度投资策略：跨境物流空间广阔，航空货运领衔启航-20200926-银河证券-36页_1mb

跨境物流行业深度报告总结

核心内容

在“双循环”新发展格局和“一带一路”倡议的推动下，跨境物流行业迎来广阔的发展空间。2020年，跨境电商交易规模达到12.7万亿元，预计跨境电商物流市场体量约为2.4-3.6万亿元。随着国际环境变化和疫情对传统运输方式的影响，航空货运成为跨境物流的重要增长点。

主要观点

• 跨境电商带动物流需求增长：跨境电商交易规模持续增长，2020年预计达到12.7万亿元，对物流行业形成强大支撑。
• 航空货运成为关键增长点：疫情导致客机减班停飞，航空货运运力紧张，价格大幅上涨，利好空运代理业务。
• 综合物流商具备竞争优势：顺丰控股等具备航空货运资源和全球物流网络的综合物流商在疫情中表现突出，具有较强的增长潜力。
• 政策支持航空货运发展：国家推动航空货运补短板，提升其在现代流通体系中的作用，有利于构建自主可控的全球供应链。

关键信息

跨境物流行业发展现状

• 跨境物流包括国际货代、运输、快递和供应链服务等。
• 跨境物流业务流程涵盖组织货源、交付单证、货物集港、出口报关、干线运输、进口报关、提取货物、末端配送等环节。
• 跨境物流服务对象广泛，涉及快消零售、时尚品、汽车零部件、电子科技、医疗等多个行业。
• 海运和空运是主要运输方式，其中空运适用于时效性要求高的客户群体。

航空货运现状

• 2019年中国民航货邮运输量为753万吨，占全球12.3%。
• 航空货运方式分为全货机运输和客机腹舱运输，其中客机腹舱运输占主导地位。
• 疫情导致客机减班停飞，航空货运运力短缺，价格大幅上涨。
• 国内全货机数量为173架，与国际龙头（如FedEx、UPS）相比仍有较大提升空间。

投资建议

• 华贸物流：作为空运代理龙头，受益于空运价格上涨，2020年上半年营收和净利润增速均超40%。
• 顺丰控股：国内航空货运能力领先，构建了“天网+地网+信息网”一体化物流网络，具备较强的综合物流服务能力。

财务数据

华贸物流（603128.SH）

顺丰控股（002352.SZ）

风险提示

• 空运、海运价格大幅下跌的风险。
• 跨境物流需求不及预期的风险。
• 国际贸易形势变化带来的不确定性。
• 快递业务需求增长不及预期。
• 快递价格战对盈利能力的影响。
• 交通运输政策变动可能带来的影响。

行业发展趋势

• “点-线-面”发展路径：物流行业从单一环节物流发展为全链条物流，再到提供增值服务的综合物流商。
• 政策支持：国家推动现代流通体系建设，支持航空货运发展，提升其在国际物流中的作用。
• 航空货运补短板：航空货运是国家重要的战略性资源，国家政策鼓励其发展，以构建安全高效的物流网络。

行业数据与分析

• 跨境电商增长：跨境电商交易规模持续增长，2020年预计达到12.7万亿元，物流市场体量约2.4-3.6万亿元。
• 国际货代业务：国际货代是跨境物流的基础业务，沪深A股货代板块2019年营收924亿元，净利润35.52亿元。
• 运输服务：运输服务盈利能力差异较大，部分公司毛利率可达23.51%。
• 快递服务：快递行业成长性良好，头部公司如顺丰在价格战中表现优于通达系。
• 供应链服务：供应链服务处于培育阶段，盈利能力较弱，部分公司出现亏损。

重点公司表现

• 华贸物流：国际空运业务占比高，2020年上半年业绩增长显著，未来有望受益于跨境电商发展。
• 顺丰控股：具备强大的航空货运能力和全球物流网络，2020年上半年营收和净利润均实现快速增长，未来有望在各物流赛道中持续发力。

结论

跨境物流行业在“双循环”和“一带一路”政策支持下，具有广阔的发展前景。航空货运因疫情而短期受益，长期来看，随着跨境电商的持续增长和国家政策的推动，行业将进入更加综合化、智能化的发展阶段。华贸物流和顺丰控股作为行业龙头，具备较强的竞争力和发展潜力，是当前值得重点投资的标的。