20220702-浙商证券-巴比食品-605338.SH-巴比食品更新点评_团餐占比提升迅速_扣非净利润表现或超预期_4页_1mb

巴比食品（605338）2022年07月02日分析总结

核心内容

巴比食品是一家从事中式面点速冻食品研发、生产与销售的企业，业务结构以连锁门店销售为主，团餐业务为辅。2022年第二季度，公司因疫情带来的业务结构变化，团餐收入占比迅速提升，带动了扣非净利润的超预期表现。分析师杨骥和张潇倩对公司的未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 团餐业务表现亮眼：受疫情影响，公司积极承接政府保供、社区团购及大客户订单，团餐占比从20%迅速提升至过半，6月后逐步回落至正常水平。
• 门店恢复迅速：上海门店在疫情管控后营业率逐步回升至接近100%，疫情期间部分门店单店收入增长1-3倍。
• 外延与内生增长并行：公司计划通过并购实现全国化布局，预计2022年H1并表并购项目，新增超600家门店；同时，华东地区因南京工厂落地将加速展店，华南地区加大招商力度。
• 单店收入有望持续增长：外卖业务发展、产品结构优化、锁鲜装等举措将推动单店收入增长。
• 成本控制与毛利率提升：公司通过锁低价猪肉控制成本，预计2022年毛利率将实现底部回升。

关键信息

业务结构变化

• 团餐占比提升：22Q2团餐收入占比迅速上升，预计带动利润端表现。
• 门店收入波动：受疫情影响，华东门店收入占比下降，但恢复迅速，部分门店收入实现显著增长。

财务预测

财务指标分析

• 成长能力：2022年预计营业收入增长44.1%，归属母公司净利润增速为-15.5%。
• 获利能力：毛利率预计从25.7%提升至26.6%，净利率从22.8%下降至13.4%。
• 偿债能力：资产负债率从24.4%降至22.6%，流动比率和速动比率均有所提升。
• 估值比率：P/E从24.3倍升至28.8倍，EV/EBITDA从17.0降至16.6，未来有望进一步下降。

风险提示

• 国内疫情二次爆发
• 食品安全问题
• 加盟管理风险
• 对外投资失败风险
• 原料价格波动风险

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

公司预计2022年全年业绩目标不变，当前估值极具性价比，维持“买入”评级。