深度报告-20250731-天风证券-联赢激光-688518.SH-锂电资本开支再起航_大小钢壳电池新增量_24页_3mb

联赢激光（688518）投资分析总结

核心结论

1. 投资评级：维持“买入”评级，目标价29元，对应市值100亿元。
2. 核心增长主题：锂电设备需求复苏，“大小钢壳电池”技术驱动新增市场（大钢壳用于重卡、消费钢壳用于手机）。
3. 业绩预测：2025E-2027E，营业收入CAGR（同比）分别为36%、55%、77%，归母净利润CAGR（同比）分别为98%、37%、26%。

下游需求亮点

• 动力电池：2025E全球锂电设备行业规模预计497亿元 (+12%)，大钢壳电池在重卡场景渗透加速（宇通重卡采用1500MPa高强度钢电池壳）。
• 消费电池：苹果iPhone16 Pro首次使用7800mAh钢壳电池，未来iPhone17/18系列全面推广，小钢壳渗透率提升。

核心增长驱动

• 钢壳电池技术：
  • 大钢壳：应用于新能源重卡，材料成本降低50%，耐撞性提升，重卡销量预计2025E增至600-700度，占比超13%。
  • 小钢壳：苹果系列机型实现升级（16Pro电池容量+9%），推动激光焊接价值量提升（单块电池焊接工序增加）。
• 大订单收入占比提升：2024年新签订单达30亿元，非锂电业务占比38%，削减行业周期波动影响。

盈利能力改善

• 消费电子业务毛利率达49%，成为利润核心来源。
• 费率持续优化，毛利率自35%降至30%，24Q4进一步下降至25%。

风险提示

• 下游市场需求不及预期
• 钢壳电池渗透率不及预期
• 国际贸易摩擦风险

> 💡 本总结聚焦于核心投资逻辑、营收增长驱动、财务预测及风险提示，仅作为分析参考。

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