2018年保险行业年度策略报告_准备金折现率上行_价值利润双增长_32页_2mb

2018年保险行业年度策略报告总结

核心内容概览

2018年保险行业将受益于寿险消费升级、险种结构优化、投资收益向好以及政策监管趋严带来的行业分化。核心内容包括：

• 寿险消费升级持续：人口老龄化、健康意识增强、收入提升推动寿险需求增长，保险产品由理财向保障转型。
• 险种结构优化：分红型产品需求上升，万能险和投连险占比下降，健康险和养老险成为重点发展方向。
• 投资收益回升：利率上升、非标资产配置增加、准备金折现率上行推动利润增长。
• 偿二代二期工程启动：上市险企因偿付能力稳定而受益，中小公司面临更大压力。
• 产险细分险种增长显著：车险盈利改善，农险、责任险等增速较快。
• 互联网保险转型：短期受监管影响增速放缓，但寿险占比上升，科技推动行业转型。

主要观点

寿险市场发展趋势

• 寿险市场仍有较大增长空间，保险深度和密度远低于发达国家。
• 代理人数量增长放缓，险企更注重产能提升，新业务价值成为内含价值增长的主要动力。
• 134号文影响下，2018年开门红产品设计更趋合规，但客户利益无明显差异。
• 长期保障型产品价值率高，将成为利润增长的重要来源。

健康与养老险发展

• 健康险短期增速受限，但未来市场空间广阔，政策支持将推动其发展。
• 税延型商业养老险推出可能再度推迟，但市场需求强烈，未来有望成为第三支柱。
• 健康险产品管理优化，保障范围扩大，服务提升，将有助于行业长期发展。

产险市场亮点

• 产险保费收入保持高增长，车险盈利改善，农险和责任险增速显著。
• 二次商车费改推进，车险综合成本率下降，盈利状况持续改善。
• 互联网保险在产险中占比下降，但寿险中占比上升，细分领域仍具潜力。

投资与监管影响

• 投资收益向好，非标资产配置仍高，但需加强投后管理以防范信用风险。
• 十年期国债收益率上升，准备金折现率上行，利润释放可期。
• 偿二代二期工程实施，监管趋严，上市险企更具优势。

关键信息

保费增长预期

• 寿险保费收入将保持增长，预计新单保费增速在 $10% - 15%$。
• 产险保费收入保持高增长，车险占比下降，农险和责任险增速提升。

险种结构变化

• 分红险产品需求上升，万能险和投连险占比下降。
• 健康险保费增速受中短存续护理险影响，未来将优化结构提升保障水平。
• 互联网保险由产险向寿险转变，非标险种占比上升。

投资与利润增长

• 准备金折现率上行，利润释放，剩余边际摊销加速。
• 非标资产配置比例高，但需加强投后管理。
• 投资收益率有望回升，主要受益于利率中枢上升。

估值与投资建议

• 国寿、平安、太保、新华的PEV估值分别为1.29倍、1.77倍、1.43倍、1.41倍。
• 未来保险股价值将随着内含价值增长而提升，建议重点关注大型上市险企。

风险提示

• 利率下行风险
• 市场波动风险
• 信用风险
• 政策趋紧超预期风险

图表关键数据

总结

2018年保险行业在寿险消费升级、险种结构优化、投资收益向好以及政策监管趋严的多重因素下，预计将迎来稳健增长。大型上市险企在政策、产品和渠道转型中更具优势，建议重点关注。健康险和养老险作为未来增长点，虽短期受政策影响，但长期发展潜力巨大。互联网保险虽短期增速下滑，但寿险占比上升，科技因素将继续推动行业转型。整体来看，行业“强于大市”评级维持，未来价值有望稳步提升。