20180527-天风证券-保险行业专题研究_爆款重疾险是否会引起上市保险公司的价格战__9页_411kb

保险行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年保险行业在重疾险产品创新和市场策略方面的动态，重点围绕“爆款重疾险”福禄康瑞的推出及其对行业的影响展开，同时结合平安和友邦的历史经验，探讨了保险公司在新业务价值率提升方面的策略与趋势。

主要观点

1. 爆款重疾险体现保险市场潜力与价格敏感性

• 太平人寿推出的福禄康瑞终身重疾险在市场表现突出，成为热销产品。
• 该产品以较低的保费提供全面保障，显示了消费者对重疾险的强烈需求和对价格的敏感性。
• 该产品的推出策略包括提升代理人留存率、增强客户粘性、提高保障产品占比和品牌影响力。
• 产品实际价值率较低，预计仅为40%-50%，但其市场反响强烈，表明保险行业仍有较大发展空间。

2. 新业务价值率提升空间有限，长期或微幅下降

• 上市保险公司的新业务价值率（NBV）近年来快速提升，如太保从2011年的13.6%升至2017年的39.4%。
• 平安和新华的新业务价值率也分别达到35%-38%和37.85%，显示行业整体价值率已处于较高水平。
• 由于个险渠道和长期保障型产品占比趋于稳定，进一步提升空间有限，预计长期NBV将缓慢下降。
• 友邦保险的新业务价值率在调整精算假设后与平安相近，未显著溢价，表明国内保险公司未来可能面临价值率下行压力。

3. 产品策略注重价值率与新单保费的均衡发展

• 保险公司倾向于通过提高件均保费来维持或提升新业务价值，而非单纯降价。
• 平安推出守护福，通过提升轻症保额、增加高端海外医疗保险等方式优化产品结构，同时提高件均保费至12000元。
• 新华保险的健康无忧与多倍保也采用类似策略，健康无忧的件均保费较低，但价值率较高，多倍保则以高件均保费吸引客户。
• 大公司倾向于错位竞争，如太保金佑人生为英式分红，保额逐年提升，避免价格战。

4. 大公司不会跟进价格战

• 爆款产品如福禄康瑞虽受欢迎，但大公司不会盲目跟进，原因包括：
  • 产品存在差异化，避免直接竞争；
  • 精算假设谨慎，防止未来重疾发生率上升对价值率造成冲击；
  • 降价可能损害老客户利益，影响品牌忠诚度；
  • 价格战边际效应递减，不具可持续性。

关键信息

产品特性

• 福禄康瑞：保障范围全面，包含重大疾病、轻症赔付、身故赔付，保费显著低于同类产品。
• 平安守护福：轻症保额提升、解绑附加险、增加高端海外医疗保障，件均保费提高至12000元。
• 新华健康无忧：价值率约为80%，件均保费为4000元。
• 多倍保：件均保费达6000-7000元，价值率低于健康无忧约20个百分点。

数据与趋势

• 太保2017年新业务价值率39.4%，长期保障占比提升至40%以上。
• 新华2017年新业务价值率37.85%，健康险占比提升至28.60%。
• 平安2015-2017年新业务价值率在35%-38%之间窄幅震荡。
• 友邦在调整精算假设后，新业务价值率与平安相近，未显著溢价。

投资建议

• 中国平安（601318.SH）：PEV为1.21倍，评级为“买入”。
• 中国太保（601601.SH）：PEV为0.93倍，评级为“买入”。
• 新华保险（601336.SH）：PEV为0.81倍，评级为“增持”。
• 当前估值低于历史负一倍标准差，建议继续关注。

风险提示

• 新单保费销售不及预期；
• 长期利率大幅下降。

产品发展趋势

• 重疾险产品将向细分领域发展，如癌症多次赔付、轻症豁免、海外医疗等；
• 大公司更倾向于通过产品创新和差异化竞争来提升价值率，而非直接降价。

结构化总结

保险市场发展与价格敏感性

• 爆款重疾险福禄康瑞的热销反映出中国中产阶级对保险的强烈需求。
• 产品价格优势明显，保费低于市场主流产品，显示消费者对价格的敏感性。
• 太平推出该产品，主要目的是提升代理人留存率、客户互动频率和品牌影响力。

新业务价值率趋势分析

• 上市保险公司新业务价值率近年来快速提升，主要得益于高价值个险渠道和长期保障型产品占比上升。
• 平安、太保、新华等公司新业务价值率均处于较高水平，未来提升空间有限。
• 友邦保险的NBV率与平安相近，未显著溢价，显示国内保险公司可能面临价值率下行压力。

产品策略与价值创造

• 保险公司倾向于通过提高件均保费来维持新业务价值，而非单纯降价。
• 平安守护福和新华健康无忧等产品采用差异化策略，提升保障范围和件均保费。
• 大公司不会跟进价格战，产品策略更注重错位竞争和价值率均衡发展。

投资建议

• 中国平安、中国太保、新华保险当前估值较低，具有投资价值。
• 推荐关注平安、太保、新华，因其新保销售边际好转，且估值低于历史水平。

风险提示

• 新单保费销售不及预期；
• 长期利率下降可能影响保险公司的投资收益。

附：重点标的推荐