20220505-中财期货-宏观国债月报_美联储鹰派不及预期_关注疫后信用修复_8页_905kb

美联储鹰派不及预期 关注疫后信用修复总结

核心内容

本报告主要分析了2022年4月中国及全球宏观经济、通胀、政策、流动性及信用状况，并展望了5月后大类资产的表现趋势。报告指出，国内经济受到疫情冲击，但政策支持和疫情改善有望推动信用修复，进而利好股市。同时，美联储5月会议的政策调整对全球市场产生影响，短期对资产价格有利。

主要观点

• 国内经济疲软：4月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均出现明显回落，显示疫情对经济形成较大负面影响。
• 疫情改善与政策支持：若疫情好转，政策逐步落地，信用修复可能加快，利好股市。
• 美联储政策不及预期：5月会议加息幅度为50bps，低于市场预期，缩表规模也低于预期，对市场情绪起到积极影响。
• 资产价格预期：由于信用扩张和股市估值处于低位，预计股市将有一波反弹行情，而债市可能表现偏弱。
• 商品走势：商品市场仍需关注供给端变化，宏观驱动总体向上。

关键信息

一、经济与通胀数据

• PMI数据：4月制造业PMI为47.4%，非制造业商务活动指数为41.9%，综合PMI产出指数为42.7%，均较3月下降。
• 财新PMI：4月财新制造业PMI为46%，为2020年3月以来最低值。
• CPI与PPI：3月CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨8.3%，预计4月CPI将有所回升，PPI小幅回落。
• GDP数据：4月GDP不变价当季同比为4.8%，较3月上升。

二、政策动向

• 稳增长政策：4月29日政治局会议强调稳住经济，加快落实已定政策，实施好退税减税降费等政策，支持房地产和平台经济。
• 货币政策：央行4月降准0.25个百分点，释放约5300亿元资金，LPR利率保持不变。
• 结构性工具：推出科技创新再贷款、普惠养老专项再贷款等结构性宽信用工具。
• 外汇政策：下调外汇存款准备金率，人民币兑美元快速贬值，但贬值空间有限。

三、流动性与信用状况

• 流动性：4月流动性总体平稳，中美利差倒挂导致人民币快速贬值。
• 信用利差：4月国内信用利差略有回落，预计下一阶段信用扩张将加快。
• 全球流动性：全球流动性收缩背景下，通胀预期与风险资产可能面临调整，但市场反应或非立即。

四、资产表现

• 股市：4月A股延续下跌，但估值处于低位，配置性价比较高。
• 债市：期债震荡，股市相对估值下行，预计出现阶段性股强债弱情形。
• 商品：价格涨跌互现，能源粮食类领涨，宏观驱动仍向上。

操作建议

• 逢低多股指：由于股市估值处于低位，且国内政策支持和疫情改善预期，建议在低位布局股指。

风险提示

• 国债价格下行风险：主要来自通胀超预期或宽信用超预期。
• 股市下跌风险：可能由疫情超预期、政策不及预期或海外风险升级引发。

行情展望

• 短期趋势：美联储5月会议不及预期鹰派，利好资产价格，预计股市将有反弹行情。
• 中期趋势：若二三季度经济表现不佳，全年稳增长任务将面临挑战。
• 宏观驱动：国内稳增长政策和疫情改善驱动股市向上，但海外流动性收缩可能对股市形成下行压力。

附注

• 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部。
• 报告发布机构：中财期货投资咨询总部。
• 联系信息：详见文中分公司及营业部联系方式。

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