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美联储5月议息会议点评总结

核心内容

美联储于2022年5月5日凌晨公布了5月FOMC会议决议，决定加息50个基点（bp）至0.75%-1.0%，并宣布从6月1日开始缩表。尽管加息和缩表措施符合市场预期，但整体会议基调显示美联储的鹰派程度低于预期，市场对后续加息的预期有所降温。

主要观点

1. 利率与缩表政策

• 加息决定：美联储将联邦基金目标利率上调50bp至0.75%-1.0%，这是自2000年5月以来首次加息超过25bp，符合市场预期。
• 加息节奏：鲍威尔表示，基准预期是接下来两次会议均会加息50bp，之后可能每次加息25bp，75bp加息不在考虑范围内。
• 中性利率：预计中性利率将在2%-3%之间，将尽快加息至中性利率水平，之后视情况而定。
• 缩表计划：从6月1日开始缩表，初始规模为每月300亿国债、175亿MBS，3个月后达到每月600亿国债、350亿MBS的上限。相比2017年缩表，本次初始规模更高，且达到上限的时间更快。

2. 会议基调与市场反应

• 鹰派程度：会议整体鹰派程度低于预期，鲍威尔排除了6月加息75bp的可能性，同时强调通胀可能已触顶，并关注经济软着陆。
• 资产表现：FOMC声明公布后，主要资产价格小幅震荡，但鲍威尔发布会后美股和黄金迅速上涨，10Y美债收益率和美元指数快速下跌。
• 加息预期变化：市场对年内剩余加息次数的预期由8.2次降至7.8次，6月和7月分别加息50bp的可能性已基本确认，加息75bp的可能性被取消。

3. 前期观点重申

• 通胀与经济展望：美国3月CPI同比8.5%大概率已触顶，4月可能持平或小降，5月之后会加速回落，年底预计降至4.5%左右。美国经济最早可能在23年底或24年初衰退，此前经济放缓将逐渐加剧。
• 加息节奏展望：美联储短期内仍维持鹰派，但不会更加鹰派。随着经济放缓和通胀回落，下半年鹰派程度将减弱，市场加息预期也将降温，预计全年实际加息幅度将低于当前市场预期。结合期限利差、PMI规律及经济衰退风险，本轮加息可能在明年初停止。
• 大类资产展望：美股调整可能接近尾声，下半年有望修复，纳指或跑赢标普500；10Y美债收益率短期内高位震荡，下半年大概率下行；美元指数因俄乌冲突对欧洲经济冲击较大，仍保持强势；黄金受通胀回落、实际利率上行及美元强势影响，大概率下跌。

关键信息

• 政策影响：本次会议标志着美联储加息周期进入中期，政策转向迹象初现。
• 市场预期：市场对美联储未来政策的预期有所降温，加息预期减少，对经济软着陆的信心增强。
• 风险提示：需关注美国通胀持续超预期、美联储政策立场超预期鹰派以及俄乌冲突超预期演化等风险。

图表分析

图表1：近3次FOMC声明对比

图表2：本轮缩表与2017年缩表对比

图表3：市场参与者对缩表规模的预期

图表4：FOMC决议公布前后美股与美债表现

• 美股在FOMC声明公布后上涨，美债收益率下跌。
• 市场对美联储政策的反应较为积极，显示对经济软着陆的预期增强。

图表5：FOMC决议公布前后美元与黄金表现

• 美元指数快速下跌，黄金价格迅速上涨。
• 显示市场对美联储鹰派程度减弱的预期，以及对通胀回落的乐观情绪。

图表6：FOMC决议公布前后市场对加息预期的变化

• 市场对年内剩余加息次数的预期由8.2次降至7.8次。
• 加息75bp的可能性被基本取消，显示市场对美联储政策转向的预期增强。

风险提示

• 美国通胀持续超预期
• 美联储政策立场超预期鹰派
• 俄乌冲突超预期演化

分析师信息

• 熊园：分析师，执业证书编号S0680518050004，邮箱xiongyuan@gszq.com
• 刘新宇：分析师，执业证书编号S0680521030002，邮箱liuxinyu@gszq.com

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