20231204-交银国际证券-保险行业_2024年展望_负债端仍处转型过程中_资产端有望改善_19页_668kb

保险行业研究报告摘要

寿险板块

• 2023年表现：资产端疲弱（受股市下跌、债市利率下行、新会计准则影响），负债端强劲（新业务价值双位数增长，主要因储蓄险需求旺盛、预定利率调整及寿险改革成效）。
• 新业务价值增长：预计2023年同比增长18%，2024年预计同比持平。高增长因素包括储蓄险需求、预定利率下调预期及头部公司改革。
• 行业转型：寿险行业仍处转型阶段，核心因素包括：头部公司持续推进寿险改革、代理人队伍向职业化专业化转型、银保渠道重要性提升但2023高增长难持续。
• 头部公司动态：
  • 国寿：2024年试点个险营销体系改革，建立职业化代理人队伍。
  • 太保：寿险改革“长航行动”二期侧重组织架构调整，目标打造服务体验最佳寿险公司。
  • 平安：寿险改革收官，2024年聚焦提升寿险利润和投资业绩。
• 2024年展望：资产端压力有望缓解，主要因美债利率或下行、投资环境改善；新业务价值增速面临基数压力。

财险板块

• 2023年表现：前三季度保费平稳增长，综合成本率上升（车险出险率提升、自然灾害影响）。人保财险单季净亏损。
• 2024年展望：
  • 车险综合成本率或稳定（新能源车占比提升带来压力，但龙头公司运营风控能力较强）。
  • 非车业务综合成本率有望控制在100%以内。
  • 投资收益改善：股票市场宏观环境改善预期提升ROE。
• 中国财险评级：维持“买入”，目标价105港元，受益于车险龙头地位、银保非车业务稳健。

重点推荐

• 友邦保险（1299HK）：买入评级，重点推荐其负债端增长持续性及美债利率下行潜在收益。
• 估值与评级：行业估值普遍处于历史低位（P/EV和P/B低于2019年以来分位数），维持行业同步评级。

重要提示

• 分析师披露：交银国际证券分析师未持有覆盖公司股份，无利益冲突。
• 免责声明：报告内容基于特定假设，不构成买卖建议，投资者需自行评估风险。
• 商业关系：交银国际与部分公司存在投资银业关系，可能存在利益冲突。