【申万宏源】造纸轻工行业周报：地产需求端政策落地，家居后续预期持续改善；关注造纸进口关税取消影响分析、公牛无主灯新品牌推出_31页_1mb

2023年轻工造纸行业投资策略总结

核心内容

2023年轻工造纸行业面临多重机遇，包括地产政策改善、消费复苏、进口关税取消带来的成本优势，以及行业龙头在创新和渠道拓展方面的表现。整体行业环境有望改善，龙头具备增长韧性。

主要观点

1. 家居行业

• 政策支持：中央经济工作会议强调扩大内需与支持住房改善消费，地产需求端政策持续落地，有助于修复前期悲观预期，推动家居行业估值回归中枢水平。
• 需求改善：地产销售和竣工数据有望企稳回升，带动家居订单和业绩逐季提升。
• 投资主线：
  • 主线1：家居行业，短期聚焦竣工修复，中长期关注消费复苏及零售能力突出的龙头。
  • 主线2：消费复苏，线下零售受损标的迎“底部反转”。
  • 主线3：浆价回落带来的盈利弹性。
  • 主线4：可选消费细分赛道及宠物赛道。

2. 造纸行业

• 进口关税取消：2023年1月1日起，双胶纸、铜版纸、白纸板、再生箱板纸及瓦楞原纸实施零关税，对国内文化纸、瓦楞纸有一定冲击，但利好提前布局东南亚产能的国内纸厂。
• 行业前景：短期浆价回落，中期消费复苏，长期行业竞争格局优化，龙头成本优势强化。
• 投资主线：
  • 主线1：特种纸及生活用纸，产品价格相对刚性，盈利弹性大。
  • 主线2：纸包装龙头，受益于成本回落与智能化生产效率提升。

3. 包装行业

• 竞争格局优化：龙头稳步扩张，盈利能力和议价能力提升。
• 成本压力缓解：浆价回落、纸价下行，叠加美元升值，利润弹性释放。
• 投资主线：
  • 主线1：纸包装龙头，如裕同科技、新巨丰等，业绩超预期。
  • 主线2：金属包装，罐化率提升带动需求增长。

4. 轻工消费

• 长期优势：龙头具备较强的产品力与品牌力，持续提升市占率。
• 渠道优化：电商与直播渠道快速发展，线下门店逐步转型，提升转化率与客单价。
• 投资主线：
  • 主线1：轻工消费细分赛道，如晨光股份、公牛集团等。
  • 主线2：跨境电商与海外布局，如思摩尔国际、潮宏基等。

关键信息

1. 家居行业

• 龙头企业表现：欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、箭牌家居、顾家家居、喜临门、敏华控股、慕思股份等。
• 政策影响：地产托底政策有助于修复家居行业预期，预计2023年家居行业需求增速环比改善10-15pct。
• Alpha机会：行业集中度提升空间大，头部企业通过多品类、多品牌、多渠道策略提升市场份额。

2. 造纸行业

• 进口零关税：对双胶纸、瓦楞纸等有冲击，但利好国内纸企，如太阳纸业、玖龙纸业、理文造纸等。
• 成本与价格：预计2023年浆价回落，瓦楞纸、双胶纸价格将低于国内，影响国内市场。
• 行业趋势：白卡纸、箱板瓦楞纸需求稳健，特种纸高端化趋势明显。

3. 包装行业

• 裕同科技：2022年业绩符合预期，3C包装提速，环保包装放量，智能工厂降本增效。
• 新巨丰：国产替代领先，枕包高毛利，产能扩张助力市占率提升。
• 奥瑞金：推进产能整合，布局自有品牌，提升盈利能力。

4. 轻工消费

• 晨光股份：产品结构升级，渠道优化，电商与D2C模式持续增长。
• 公牛集团：推出无主灯新品牌沐光，双品牌运营，拓展家装与零售渠道。
• 思摩尔国际：受益于电子烟新规，国内业务有望复苏，海外布局稳步推进。
• 潮宏基：加速加盟渠道扩张，强化年轻潮流定位，线上销售快速增长。

风险提示

• 疫情反复：可能影响下游需求及行业复苏节奏。
• 经济下行：可能对整体消费及地产需求造成压力。

重点公司估值表

总结

2023年轻工造纸行业整体环境有望改善，政策支持与消费复苏共同推动家居、造纸、包装等细分赛道的发展。龙头企业在行业集中度提升、产品创新、渠道拓展等方面表现突出，具备较强的盈利能力和增长韧性。投资策略上，应重点关注地产政策改善带来的家居需求回升、消费复苏带来的零售回暖、浆价回落带来的盈利弹性，以及轻工消费细分赛道的高增长潜力。