> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电解铝与氧化铝市场分析总结 ## 核心内容概览 本文围绕电解铝与氧化铝市场进行了详细分析，涵盖宏观环境、产业供需、交易策略、库存与价差、进出口情况、产能变动、成本结构等多个维度。核心内容包括： - **宏观因素**：美伊冲突反复、中东局势及美联储政策预期对铝价产生震荡影响。 - **供应端**：国内外电解铝新增产能及投产进度有所调整，印尼、沙特等国项目进展存在不确定性。 - **需求端**：国内铝需求受出口订单影响，光伏、汽车、家电等下游行业表现分化。 - **库存与价差**：铝锭社会库存逐步下降，但整体仍处于高位；铝价与期货合约的基差及月差结构变化值得关注。 - **交易与策略**：铝价预计维持震荡格局，套利与衍生品交易暂不建议参与。 - **氧化铝市场**：供应边际宽松但过剩不显著，现货价格维持震荡；进口利润收窄，出口订单预期有所下滑。 - **成本结构**：几内亚铝土矿成本受运输方式与政策影响显著，CIF价格维持在70-71美元/千吨区间，未来价格走势需关注成本与供需变化。 --- ## 主要观点 ### 电解铝市场 1. **宏观影响**： - 美伊冲突反复，市场加息预期上升，金属价格承压。 - 周边地缘政治不确定性仍存在，关注美国是否再次采取军事行动。 2. **供应情况**： - 博赛印尼项目提前投产，先锋铝业推迟，红海周边冲突可能影响沙特项目。 - 国内铝棒产量持续环比下降，出口订单减少但废铝替代效应仍存。 3. **需求与库存**： - 铝锭社会库存逐步去化，但去库速度放缓可能影响back结构。 - 6月出口量创历史新高，但出口利润收窄，预计7-8月订单将有所下滑。 4. **交易策略**： - 铝价维持震荡运行，建议观望。 5. **产业联动**： - 科技股二季度报告发布，关注股期联动资金对铝价的影响。 - 房地产竣工数据偏弱，但施工面积仍较高，对铝需求影响有限。 6. **电力与线缆投资**： - 国家电网“十五五”期间投资达4万亿元，带动铝需求。 - 储能行业增长带动电池箔、液冷板等铝材需求。 7. **光伏组件产量**： - 6月产量环比上升，但同比下降显著，市场整体仍处于调整期。 --- ## 氧化铝市场 1. **供需平衡**： - 供应边际宽松，但尚未出现显著过剩，价格围绕现货震荡。 - 几内亚铝土矿成本结构复杂，CIF价格维持在70-71美元/千吨区间。 2. **成本与利润**： - 铝土矿成本主要由运输费用、税收、社区投入等构成，几内亚政策影响显著。 - 65美元/千吨为关键成本临界点，60美元/千吨则可能导致更大范围的亏损。 3. **产能与投产**： - 国内氧化铝新增产能集中在2025-2027年，部分项目因政策或技术问题延迟。 - 印尼氧化铝出口受政策影响，发运延迟，对国内市场影响较小。 4. **进出口情况**： - 6月未锻轧铝及铝材出口量突破70万吨，但出口利润收窄，预计8-9月订单将减少。 5. **库存与价格走势**： - 氧化铝社会库存维持在较低水平，港口库存季节性下降。 - 8-9月仓单到期后，库存量偏低，可能带动仓单注册利润。 --- ## 关键信息汇总 ### 电解铝 - **宏观**：美伊冲突、美联储政策、科技股表现影响铝价震荡。 - **供应**：印尼项目进展较快，国内铝棒产量下降，出口订单减少。 - **需求**：光伏、汽车、家电需求分化，新能源汽车占比提升。 - **库存**：铝锭社会库存逐步去化，但绝对值仍较高，月差C结构收敛。 - **交易策略**：震荡为主，建议观望。 ### 氧化铝 - **供需**：供应边际宽松，但未显著过剩，价格围绕现货震荡。 - **成本**：几内亚铝土矿成本结构复杂，CIF价格维持在70-71美元/千吨。 - **政策影响**：印尼对含有稀有元素产品出口进行核查，影响发运。 - **进出口**：6月出口量创历史新高，但出口利润收窄，后续订单或下滑。 - **库存**：社会库存偏低，港口库存季节性下降，仓单到期后可能带动利润。 --- ## 产能变动情况 ### 海外电解铝新投项目 | 国家 | 企业 | 项目名称 | 2025年 | 2026年 | 2027年 | |------|------|----------|--------|--------|--------| | 印尼 | 华峰/青山 | 华青 | 20 | - | - | | 印尼 | Adaro/力勤 | PT KAI | 6 | 44 | - | | 印尼 | 信发/青山 | 印尼聚萬铝业 | 25 | - | - | | 印尼 | 信发 | 印尼泰景铝业 | - | 60 | - | | 印尼 | 信发 | 印尼泰运 | - | - | 30 | | 印尼 | 信发/青山 | 印尼先锋 | - | 30 | - | | 印尼 | 青山 | 纬达贝园区 | - | - | 40 | | 印尼 | 南山集团/齐力铝业 | PT BAI | - | - | 25 | | 印尼 | Inalum国企 | Mempawah | - | 2.5 | - | | 印尼 | Inalum国企 | Kuala Tanjung | - | - | - | | 印尼 | 博赛 | 印尼东爪哇省巴苏鲁安县 | - | - | 30 | | 印尼 | Harita/创新集团 | DIB在KIPP投资 | - | - | 50 | | 印尼 | 锦江集团 | - | - | - | - | | 安哥拉 | 华通线缆 | 安哥拉华通铝产业园 | 2 | 10 | - | | 安哥拉 | 田园化工 | - | - | - | 20 | | 安哥拉 | 江西百通 | 铝产业园 | - | - | - | | 安哥拉 | 河南神火 | - | - | - | - | | 越南 | THQT | 达农Dak Nong | - | 15 | 15 | | 沙特 | 创新集团 | 红海铝产业链项目 | - | - | 50 | | 印度 | Vedanta | Balco/Korba | - | 30 | 13.5 | | 印度 | Hindalco | Aditya | - | - | - | | 印度 | Hindalco | Mahan | - | - | - | | 印度 | Nalco | Angul | - | - | - | | 印度 | Vedanta | 奥里萨邦雷亚加达区 | - | - | - | | 印度 | Adani Group/阿布扎比国际控股公司 | 奥里萨邦 | - | - | - | | 芬兰 | Arctial | - | - | - | - | | 阿曼 | 吉利集团 | - | - | - | - | | 阿曼 | 洛阳钼业 | - | - | - | - | | 尼日利亚 | 俄铝 | ALSCON | - | - | - | | 尼日利亚 | 协鑫集团 | - | - | - | - | | 伊朗 | 南方 | Salco | - | - | 20 | | 俄罗斯 | 俄铝 | Boguchansky | - | - | - | | 埃塞俄比亚 | 俄铝 | 埃塞俄比亚项目 | - | - | - | | 越南 | TKV | - | - | - | - | | 哥伦比亚 | NEO | GALTCO项目 | - | - | - | | 哈萨克斯坦 | 信发 | 巴甫洛达尔州 | - | - | - | | 哈萨克斯坦 | ERG | - | - | - | - | | 美国 | 阿联酋全球铝业 | - | - | - | - | | 斯洛伐克 | 海德鲁/斯洛伐克工业控股公司Penta | Slovalco | - | 7.5 | - | | 西班牙 | 美铝 | San Ciprián | - | 13.3 | - | | 美国 | 世纪铝业 | Mount Holly | - | 5.4 | - | | 美国 | 瑞士ARG International | Magnitude 7 Metals | - | 7.5 | - | | 冰岛 | 世纪铝业 | Norðurál Grundartangi ehf | - | - | -21.5 | | 加拿大 | RioTinto | Arvida | - | 0 | 0 | | 阿联酋 | EGA | 阿布扎比Al Taweelah | - | - | -60 | | 巴林 | 巴林铝业 | - | - | -113 | 30.8 | | 伊朗 | - | - | - | - | -20 | 20 | | 卡塔尔 | 海德鲁/卡塔尔铝业制造公司 | Qatalum | - | - | -26 | 26 | | 莫桑比克 | South32 | Mozal | - | - | -56.3 | ### 国内电解铝新投项目 | 省份 | 项目名称 | 类别 | 2024年 | 2025年 | 2026年 | |------|----------|------|--------|--------|--------| | 内蒙 | 霍煤鸿骏扎铝 | 新投 | - | 1 | 34 | | 内蒙 | 中铝华云三期 | 新投/置换 | 27 | 15 | - | | 内蒙 | 包铝 | 减产/置换 | -10 | -15 | - | | 青海 | 中铝青海技改 | 新投/置换 | - | 10 | - | | 贵州 | 六盘水铝业 | 新投/置换 | 0 | 0 | - | | 新疆 | 农六师 | 新投/置换 | 20 | - | - | | 云南 | 云南宏泰 | 新投/置换 | - | 30 | 23 | | 云南 | 云南宏合 | 新投/置换 | - | 38 | 154.86 | | 山东 | 魏桥 | 减产/置换 | - | -68 | -177.86 | | 新疆 | 新疆东方希望 | 新投/置换 | - | - | 16 | | 新疆 | 新疆东方希望 | 减产/置换 | - | - | -16 | | 新疆 | 新疆其亚 | 新投/置换 | - | 20 | 20 | | 新疆 | 新疆其亚 | 减产/置换 | - | -20 | -20 | | 青海 | 桥头铝电 | 新投/置换 | - | - | 50 | | 青海 | 青海桥头铝电 | 减产/置换 | - | - | -30 | | 青海 | 青海百河铝业 | 减产/置换 | - | - | -20 | | 青海 | 青海百河铝业 | 新投/置换 | - | - | - | | 青海 | 青海百河铝业 | 减产/置换 | - | - | - | | 宁夏 | 宁创新材料科技 | 新投/置换 | 7 | - | - | | 内蒙 | 内蒙东山 | 新投/置换 | - | - | 44 | | 新疆 | 新疆华章铝业 | 新投/置换 | - | - | 20 | | 河南 | 伊川电力豫港龙泉铝业 | 减产/置换 | -8 | - | -32 | | 河南 | 河南恒康铝业 | 减产/置换 | - | - | -24 | | 山西 | 山西华阳 | 新投/置换 | - | - | 29.4 | | 山西 | 山西兆丰 | 减产/置换 | - | - | -22.4 | | 山西 | 太原东铝 | 闲置 | - | - | - | | 云南 | 鹤庆溢鑫 | 新投/置换 | - | 3.4175 | - | | 四川 | 四川电解铝 | 减产/复产 | -28 | 28 | - | | 贵州 | 贵州安顺黄果树 | 复产 | 6.5 | 6 | - | | 辽宁 | 营口忠旺 | 闲置 | - | - | 30.25 | | 青海 | 青海鑫恒 | 闲置 | - | - | - | | 重庆 | 重庆旗能 | 减产/复产 | -1 | 1 | - | | 新疆 | 新疆天龙 | 减产/复产 | -2 | 2 | - | | 广西 | 广西来宾银海 | 减产/复产 | -10 | 10 | - | | 合计 | - | - | 1.5 | 73.4 | 91.25 | --- ## 总结 电解铝与氧化铝市场在宏观、供应、需求、库存、价差等方面呈现复杂波动。铝价受地缘政治和美联储政策影响较大，整体维持震荡格局。氧化铝市场供应边际宽松，但尚未出现显著过剩，价格围绕现货震荡。出口订单增长但利润收窄，未来可能下滑。国内与海外产能变动频繁，需持续关注具体项目的投产进度与政策影响。