20260622-银河期货-电解铝_宏观不确定性仍存_铝价弱势震荡_30页_13mb

电解铝市场分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了电解铝市场在宏观环境、产业供应、需求及库存、交易逻辑、交易策略、套利及衍生品等方面的现状与趋势。整体来看，电解铝市场面临宏观不确定性与基本面支撑之间的矛盾，导致铝价呈现弱势震荡格局。

主要观点

1. 宏观不确定性

   • 美伊冲突持续，谈判进展反复，伊朗关闭霍尔木兹海峡，引发市场对全球供应链的担忧。
   • 美联储维持基准利率不变，删掉未来降息暗示，政策声明缩减，市场预期10月加息概率超70%。
   • 美联储主席沃什强调内部改革，整体偏鹰派政策预期对铝价形成资金减仓压力。

2. 产业供应

   • 中东局势对铝供应影响显著，关注霍尔木兹海峡通航及当地产能复产预期。
   • 印尼新投项目增加，2025年计划产能达25万吨，2026年预计新增产能44万吨，市场对远期铝利润存在担忧。
   • 中国铝水就地转化率维持窄幅提升，国内新投及置换项目正常推进。

3. 需求与库存

   • 国内铝锭、铝棒社会库存持续下降，铝棒加工费上升带动产量增加。
   • 铝板带箔及铝线缆出口订单旺盛，拉动国内表观需求。
   • LME铝库存波动较大，非注册仓单和注册仓单变化明显，反映市场供需关系变化。

4. 交易逻辑

   • 海外基本面短缺将在未来几个月逐渐显现，带动我国铝材出口利润，进而对国内表观需求形成支撑。
   • 宏观层面的不确定性及美联储偏鹰派政策预期，导致市场对全球需求前景担忧，压制铝价上涨空间。
   • 铝价整体呈现弱势震荡，受宏观与基本面背离影响。

5. 交易策略

   • 短期内铝价仍以弱势震荡为主，建议观望。

6. 套利与衍生品

   • 套利方面建议暂时观望。
   • 衍生品市场同样建议观望，因不确定性较大。

关键信息汇总

铝价走势与价差

• LME铝价：近期震荡，2026年2月升至3800美元/吨，随后有所回落。
• 山东与华东价差：2026年1月价差达-300元/吨，随后有所波动，整体偏负。
• 沪粤价差：2025年11月为-470元/吨，2026年2月为180元/吨，价差波动较大。
• 铝锭出口利润：持续下降，2025年7月为-1200美元/吨，2026年2月为-1000美元/吨。
• 铝锭进口利润：2025年7月为-3000元/吨，2026年2月为-6000元/吨，进口利润持续走低。

加工费

• 铝棒加工费：2025年6月达400元/吨，2026年2月为200元/吨，波动明显。
• 河南铝板带加工费：2021年9月为800元/吨，2025年9月为800元/吨，加工费基本稳定。
• 山东铝杆加工费：2026年2月为200元/吨，2025年12月为200元/吨，加工费有所波动。

库存情况

• 铝锭社会库存：2025年11月为50万吨，2026年3月为145万吨，库存持续上升。
• 铝棒社会库存：2025年12月为13万吨，2026年3月为145万吨，库存上升趋势明显。
• 保税区铝锭库存：2025年12月为14500吨，2026年2月为15000吨，库存小幅增长。

产能与产量

• 海外电解铝产能变动：印尼、俄罗斯、印度、沙特、安哥拉等国家均有新投及扩产项目，预计2026年海外产能显著增加。
• 中国电解铝供应总量：2023年为345万吨，2026年预计达385万吨，供应持续增长。

基差与利润

• LME铝现货升贴水：2026年2月为100美元/吨，2026年6月为-30美元/吨，升贴水波动。
• 国内电解铝平均利润：2023年为0元/吨，2024年为3500元/吨，2025年为-2000元/吨，2026年为8500元/吨，利润波动较大。

总结

电解铝市场在宏观不确定性与产业基本面之间呈现复杂局面。美伊冲突和美联储政策预期对市场情绪产生压制作用，导致铝价弱势震荡。同时，海外供应增加和国内需求拉动形成一定支撑。建议投资者在宏观不确定性未消除前保持观望态度，关注中东局势和美联储政策动向，以应对可能的市场波动。