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华泰 | 地缘政治与贸易不确定性总结

核心内容概述

2026年7月，美伊冲突再次升级，双方陷入“消耗性僵持”，并可能持续“打谈交织”。同时，中美、中欧贸易摩擦也有所升温，全球能源与供应链安全面临新的挑战。

美伊冲突：陷入“打谈交织”格局

冲突升级背景

• 自7月上旬特朗普宣布美伊停火结束，双方敌意螺旋上升，冲突不断升级。
• 美军增兵中东，打击目标从海峡沿岸设施转向伊朗境内纵深目标和基础设施。
• 伊朗联合胡塞武装实施“双海峡封锁”，袭击商船，威胁全球能源供给。

冲突现状与影响

• 美军伤亡增加，打击范围扩大至内陆和基础设施。
• 胡塞武装封锁曼德海峡，试图倒逼沙特解除封锁，分散美国在霍尔木兹海峡方向的注意力，提升在也门内部政治博弈的议价能力。
• 中东能源供给支撑走弱，市场担忧油价上行幅度可能超预期，全球通胀与经济增长面临压力。

冲突发展趋势

• 美国暂停空袭，释放TACO信号，可能为外交谈判留出空间。
• 美伊双方均无法实现“速胜”，短期内可能继续“边打边谈”。
• 军事手段代价高，效率低，中长期仍需通过谈判达成共识。

中美贸易：关税政策反复，高层互动释放积极信号

关税政策变化

• 7月23日，美国对60个经济体加征10%-12.5%的301关税，中国适用12.5%税率。
• 未来可能对“产能过剩”问题发起调查，继续加征关税。
• 中美正就降税安排谈判，双方拟达成各300亿美元规模的对等降税框架。

高层互动进展

• 王毅与鲁比奥在马尼拉会面，为9月潜在元首峰会铺路。
• 美方取消涉港行政令，中方表示欢迎；副外长马朝旭访美，推动双边关系稳定。
• FBI局长访华，双方就禁毒、反诈等执法合作交换意见。

美国贸易政策动向

• 特朗普将关税作为《美加墨自贸协定》（USMCA）修订的核心筹码。
• 加拿大、墨西哥可能承受更大冲击，但更可能采取精准反制而非全面升级贸易战。

中欧贸易摩擦：欧盟扩大制裁，中国反制

欧盟制裁行动

• 7月23日，欧盟将14家中国内地及香港实体列入制裁名单，涉及规避出口管制、支持俄军事工业复合体。
• 欧盟拟组建跨部门应急工作组，应对对华供应链风险，9月首次开会。

欧盟对华关切

• 德国总理默茨呼吁与中国就货币政策对话，要求人民币相对欧元升值。
• 中国外交部回应称不存在竞争性货币贬值，强调中欧贸易结构由国际产业分工和比较优势形成。

匈牙利投资审查

• 新政府审查欧尔班时期招商引资项目，包括比亚迪相关项目。
• 拒绝支持宁德时代在德布列森项目的扩建，显示对华投资政策收紧。

美国中期选举与国防政策

选举改革动向

• 特朗普多次强调选举安全，推动《拯救美国法案》，主张收紧投票规则，限制邮寄投票。
• 该法案在参议院因阻挠议事受阻，法院裁决部分支持特朗普主张，但未能全面通过。

国防授权法案通过

• 7月22日，众议院通过史上规模最大的《国防授权法案》，2027财年国防支出达1.15万亿美元。
• 资金主要用于伊朗相关事项、国家安全事务、农民补贴及选举改革。

欧洲政治动态

乌克兰战局

• 泽连斯基重组战时内阁，撤换军方高层，引发大规模抗议。
• 新任军方领导主张无人机和数字化改革路线，以应对战争局势。

英国政局变化

• 安迪·伯纳姆就任首相，推动“地方赋权”与民生优先政策。
• 重点政策包括削减家庭能源支出、恢复公交票价优惠、加强青年就业支持等。

亚洲动态：中东盟合作与中俄联合演习

中东盟合作

• 中国-东盟外长会议聚焦区域合作，强调南海问题仍是核心议题。
• 王毅提出维护地区和平、增强经济和供应链韧性、拓展数字及绿色合作等建议。

中俄海军联合演习

• 中俄舰艇在冲之鸟礁附近联合演习，引发日方交涉与监视。
• 中国强调活动海域为公海，符合国际法。

风险提示

1. 地缘冲突风险加剧：美伊冲突可能进一步升级，影响全球能源价格与金融市场波动。
2. 中美关税政策反复：可能削弱市场预期稳定性，影响相关企业出口及投资决策。
3. 中欧贸易摩擦升级：或对相关行业出口、海外经营及产业链布局造成不利影响。

总结

• 美伊冲突进入“打谈交织”阶段，短期内可能继续军事打击，中长期仍需外交谈判。
• 中美贸易摩擦阶段性升级，但高层互动释放积极信号，关税政策或趋于缓和。
• 中欧贸易摩擦持续，欧盟扩大制裁，中国反制，影响中欧经贸关系。
• 美国中期选举政治化趋势明显，国防政策强化，但选举改革受阻。
• 中国-东盟合作持续推进，中俄联合演习引发地区紧张，但符合国际法。