20230315-国金证券-2023年1-2月经济数据点评_内需的修复_才刚刚开始_9页_1mb

宏观经济组报告总结：内需修复才刚刚开始

核心内容

1-2月中国经济数据表现亮眼，内需修复趋势明显，整体经济态势呈现积极信号，显示出政策支持与疫后恢复的双重驱动。主要指标如工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资等均出现回升，其中消费和服务业修复尤为突出，制造业和基建投资持续强劲，表明经济复苏的动能正在增强。

主要观点

• 内需修复趋势明显：需求指标普遍好于预期，消费和服务业恢复加快，投资保持增长，显示内需修复才刚刚开始，未来有望延续。
• 政策加力推动经济复苏：稳增长政策持续发力，专项债提前发行、投向基建领域增加，广义财政支出增速提升，为基建投资提供了有力支撑。
• 制造业投资强劲：制造业投资同比增长8.1%，民间投资增长16.6%，中游装备制造、新能源、数字转型等领域表现突出，标志着新时代“朱格拉周期”的开启。
• 消费复苏加快：社会消费品零售总额同比增长3.5%，时隔3个月首次转正，其中餐饮收入增长9.2%，社会集团消费占比超50%，成为当前消费增长的重要驱动。
• 工业生产逐步恢复：工业增加值同比增长2.4%，制造业增加值增长2.1%，中上游行业恢复较快，生产端回暖迹象明显。
• 服务业复苏显著：服务业生产指数同比增长5.5%，住宿和餐饮业、信息传输等行业恢复较快，商务活动预期保持高位。
• 房地产投资边际改善：房地产投资降幅收窄，竣工面积同比增长8%，销售面积降幅也有所收窄，显示出市场信心逐步恢复。
• 就业压力仍存：城镇调查失业率季节性回升至5.6%，年轻人失业率创历史新高，结构性就业压力突出。

关键信息

• 工业增加值：1-2月同比增长2.4%，高于去年12月的1.3%。
• 社会消费品零售总额：1-2月同比增长3.5%，时隔3个月首次转正，其中餐饮收入增长9.2%，商品零售增长2.9%。
• 固定资产投资：1-2月同比增长5.5%，高于去年12月的5.1%。
• 房地产投资：1-2月同比下降5.7%，两年复合增速-1.1%；竣工面积同比增长8%。
• 制造业投资：1-2月同比增长8.1%，民间投资增长16.6%；中游制造表现突出。
• 城镇调查失业率：2月全国城镇调查失业率为5.6%，16-24岁人口失业率升至18.1%。
• 政策支持：财政预算支出增速提升至5.9%，基建和科技领域支出加快，专项债投向基建比重上升。

风险提示

• 政策落地效果不及预期：可能受债务压制、项目质量、资金滞留金融体系等因素影响。
• 疫情反复：对项目开工、线下活动等可能造成抑制，影响经济复苏进程。

图表目录（摘要）

• 图表1：内需超预期修复，投资表现亮眼
• 图表2：1-2月稳增长加力，基建投资增速提升
• 图表3：专项债更多投向基建领域
• 图表4：广义财政支出增速提升
• 图表5：预算内基建类支出增速上行
• 图表6：制造业投资增速连续三月上行
• 图表7：中游装备制造投资保持高增速
• 图表8：重大项目计划投资规模加速扩大
• 图表9：重大项目主要投向产业发展领域
• 图表10：社会零售消费有所恢复
• 图表11：社会集团商品消费占比超过50%
• 图表12：商务出行意愿快速回暖
• 图表13：国内航班执行架次高位徘徊
• 图表14：制造业增加值回升带动生产回暖
• 图表15：中上游行业生产恢复较快
• 图表16：服务业生产指数明显抬升
• 图表17：服务业商务活动预期保持高位
• 图表18：固定资产投资超预期修复
• 图表19：房地产投资和销售面积明显回升
• 图表20：新开工和竣工面积回升较快
• 图表21：餐饮收入表现相对亮眼
• 图表22：基本生活类商品消费增长较快
• 图表23：城镇调查失业率季节性上行
• 图表24：年轻人失业率仍处于高位

分析师信息

• 分析师：赵伟（执业S1130521120002）、杨飞（执业S1130521120001）
• 联系人：袁征宇（yuanzhengyu@gjzq.com.cn）

特别声明

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