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2017年6月第4周策略周报总结

核心内容概述

本周的策略周报指出，A股市场正处于“反弹窗口期，风格转化季”。在经历了前期的磨底阶段后，市场情绪逐步修复，风格从价值板块向成长板块收敛。核心观点包括：

• 市场已进入风格收敛的阶段，成长板块在估值下修后出现反弹。
• 联储政策短期内对中国的利率影响有限，市场流动性压力缓解。
• 市场生态重构和制度改革为新成长股的筛选提供了依据。
• 三季度“国改+军改”双主线及“绿色雄安”主题值得重点关注。

主要观点

1. 市场风格转化

• 价值板块（如上证50、上证红利指数）显著回调，而成长板块（如中证1000、创业板指）出现放量拉升。
• 市场情绪和资金活跃度明显好转，杠杆资金情绪指数上升，小盘-大盘活跃度比突破新高。
• 市场风格由“抱团”价值股向超跌成长股进一步收敛。

2. 政策与市场逻辑

• 美联储加息落地后，中国央行未跟随上调利率，释放了市场风格收敛的信号。
• 市场制度重构和生态优化已成大势，需在这一背景下筛选“真成长”。
• 金融去杠杆与监管趋严已形成一定“变相加息”效应，短期对流动性形成压力，但中期市场将逐步修复。

3. 行业配置建议

• 周期板块：整体回落，制造业上、中游增速显著下降。
• 消费板块：整体业绩稳定，但部分子行业增速放缓。
• TMT板块：部分子行业（如通信配套服务、通信运营）业绩明显改善，估值处于低位，具备反弹潜力。
• 中小板：披露率高达99.5%，业绩增速上扬，外延并购影响减弱，具备持续增长动力。

4. 主题投资建议

• 国改主线：重点关注天津混改龙头，如中新药业、天房发展、天保基建、泰达股份等。
• 军改主线：军工板块受关注，推荐中直股份等具有潜力的标的。
• 雄安新区：关注绿色+成长细分领域，如碧水源、杭萧钢构、中国电建等。
• 成长主线：新能源汽车产业链、通信和信息技术、国防军工等板块表现强势，成为反弹主力。

关键信息

一、市场数据

• A股整体预告披露率：34.6%
• 中小板预告披露率：99.5%
• A股总体Q2净利增速：35.7%（Q1为19.9%）
• 中小板Q2净利增速：33%（Q1为26.9%）
• 剔除重组后中小板净利增速：24.9%

二、行业表现

• 交运板块：Q2净利润增速达383.6%，显著改善。
• TMT板块：部分子行业（如通信配套服务、通信运营）净利润增速大幅提升。
• 消费板块：食品饮料估值达2012年以来的75%，家电估值达76%。
• 制造业：上游和中游增速明显回落，下游及金融行业小幅回暖。

三、主题投资

• 推荐“国改+军改”双主线，建议关注天津混改、军工及国改龙头。
• 推荐“绿色雄安”主题，关注环保与成长结合的细分领域。
• 建议关注“新天海”组合：中新药业、天房发展、海泰发展。

四、未来关注事件

• 6月19日：英国与欧盟启动“脱欧”谈判
• 6月21日：MSCI宣布是否将A股纳入新兴市场指数
• 6月22日：2017分子诊断产业高峰论坛
• 6月23日：WMIC2017世界移动互联网大会
• 6月24日：IT项目管理与职业发展规划论坛
• 6月25日：人工智能+零售高峰论坛
• 6月27日：TOPTMT资本峰会
• 6月28日：中国商业人才培养高峰论坛
• 6月29日：中美智能医疗大数据峰会
• 6月30日：中国信息经济+金融科技发展大会

风险提示

• A股市场波动加大，需警惕市场风格收敛过程中可能出现的踩踏风险。
• 部分成长板块业绩未达预期，可能对市场情绪产生影响。
• MSCI纳入决策虽对市场有一定影响，但其对股市价值中枢的直接影响有限。

附：分析师信息

• 王君：华创证券组长、首席分析师，南开大学经济学硕士，曾任职中信建投证券。
• 范子铭：华创证券分析师，中国人民大学经济学硕士，曾任职东兴证券、华夏基金。
• 徐驰：华创证券分析师，上海对外经贸大学经济学硕士，曾任职中泰证券。
• 王梅郦：华创证券助理分析师，北京大学经济学硕士，曾任职嘉实基金。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%~20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%~10%。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%~20%。

附：华创证券研究所联系方式