20231031-浙商证券-大参林-603233.SH-大参林2023Q3点评报告_门店拓展加速_收益质量提升_4页_721kb

大参林公司门店拓展加速点评总结

投资要点摘要

• 报告日期：2023年10月31日
• 公司发布2023年三季报，Q1-Q3收入同比增长196%，归母净利润增长272%，门店拓展加速。

业绩表现

• 收入利润高增长：截至2023年Q3，公司收入达17723亿元，同比增长196%；归母净利润1174亿元，同比增长272%。
• 门店快速扩张：2023年1-8月净增门店2643家，逐季加速，表明未来持续高增长可期。
• 收益质量提升：经营活动净收益/利润总额比例达97.55%，同比提升11个百分点。

成长性与门店拓展

• 定增支持扩张：前次定增302.5亿元中163.8亿元用于建设3600家门店，推动2023年门店新增加速。
• 趋势判断：连锁药店集中度提升逻辑驱动门店持续增长，预计拉动收入长期高增长。
• 医保对接优势：公司获得医保统筹门店1449家，有望承接处方外流，提升收入天花板。

盈利能力

• 毛利率下降但净利率提升：2023Q1-Q3毛利率同比下降1.7个百分点至37.1%，但净利率同比提升0.7个百分点至6.9%。
• 费用控制有效：销售费用率下降2.1 pct，管理/研发费用率下降，规模效应直接提升净利润空间。

盈利预测

• 收入与利润预测：预计2023-2025年营收分别增长138.2%、26.58%、23.22%；净利润增长率24.84%、29.27%、23.55%。
• 估值：对应2024年整体估值16倍PE，维持“增持”看法。

风险提示

• 行业竞争、扩张节奏、需求波动、集采、政策等多方面风险需评估。