20230830-浙商证券-大参林-603233.SH-大参林2023H1点评报告_门店拓展加速_业绩持续高增_4页_740kb

大参林（603233）2023上半年业绩分析总结

业绩表现

• 2023年上半年收入1199.2亿元，同比增长23.37%
• 归母净利润91.7亿元，同比增长28.46%
• 季度分析显示Q2延续高增长趋势（收入+19.85%，净利润+27.49%）
• 经营活动现金流表现优异，收益质量持续提升

关键增长驱动因素

1. 门店快速扩张

   • 半年净增门店1944家（Q1新增850家），累计达11989家
   • 定增计划投入163.8亿元用于门店建设，目标新增3600家
   • 连锁药店集中度提升逻辑持续强化

2. DTP药店布局加速

   • DTP门店增至209家
   • 接入门诊统筹的药店达745家
   • 双通道药店554家（较上年末净增97家）

盈利能力分析

• 毛利率37.4%，同比略降2.1个百分点
• 净利率7.96%，同比提升0.63个百分点
• 费用管控有效，期间费用率下降明显

未来展望与投资评级

• 预测2023-2025年收入复合增长率25%
• 归母净利润年复合增长率约30%
• EPS分别为1.19元、1.55元、1.89元
• 维持“增持”评级，对应2023年23倍PE

主要风险提示

• 行业竞争加剧
• 门店扩张不及预期
• 政策变化风险
• 集采超预期影响
• 药品需求波动

注：数据来源为浙商证券研究报告，具体财务数据以报告原文为准