20140209-宏源证券-永贵电器-300351.SZ-高铁业爆发_通讯汽车市场正突破_15页_547kb

永贵电器公司深度报告总结

核心内容概述

永贵电器（300351）作为轨道交通连接器领域的龙头企业，其核心业务涵盖动车组、城轨、通讯及新能源汽车连接器。随着中国高铁及城市轨道交通的快速发展，公司业务迎来快速增长期，尤其在动车组连接器市场，市场份额有望从2013年的10%提升至30%以上，成为公司利润的主要贡献来源。此外，公司也在通讯和新能源汽车连接器领域面临重大突破，业务增长潜力巨大。

主要观点

• 动车组连接器市场爆发：2014年后中国高铁将进入3年通车高峰期，动车组连接器市场容量快速扩张，公司预计将在2014年实现市场份额突破，订单确认金额超过6000万元。
• 城轨连接器增长确定：受益于城镇化进程，城市轨道交通需求持续增长，预计年均增速为20%左右，公司城轨连接器市场份额保持领先，未来收入有望达到1.45亿元。
• 通讯连接器市场突破在望：公司技术储备为通讯设备连接器市场拓展打下基础，有望成为一线厂商的一级供应商，带来新的利润增长点。
• 新能源汽车连接器快速成长：新能源汽车连接器市场进入稳定成长期，预计未来三年年均实现翻倍增长。
• 盈利预测乐观：公司预计2014-2015年每股收益分别为0.97元和1.27元，对应市盈率分别为34倍和26倍，估值合理，继续给予“买入”评级。

关键信息

动车组连接器市场

• 2013年底动车组总量超过9000节/车，预计到2015年底将超过20000节/车。
• 2014年预计新增动车组连接器市场需求为3-4亿元。
• 公司在250km/h动车组连接器市场占有率已超过50%，并成功拓展至北车，未来有望进入350km/h市场。

城轨连接器市场

• 城轨车辆保有密度约为5-6辆/公里，2013-2015年预计年均新增车辆1560、1800、2280辆。
• 公司城轨连接器市场份额稳定，预计年均收入约1.45亿元，毛利率稳定在62%左右。

通讯连接器市场

• 公司已作为华为和中兴的二级供应商，未来有望成为一线厂商的一级供应商。
• 通讯连接器市场前景广阔，可能成为公司新的利润增长点。

新能源汽车连接器市场

• 新能源汽车连接器市场进入快速发展通道，预计未来三年每年翻倍增长。
• 主要客户包括比亚迪等，2012年收入为998万元，未来增长潜力巨大。

业务预测与盈利数据

营业收入预测（单位：百万）

归母净利润预测（单位：百万）

每股收益预测

市盈率（PE）

市场趋势与增长预期

• 高铁通车高峰期：预计2013-2015年高铁年均通车里程分别为260、300和380公里，动车组连接器市场需求将大幅增长。
• 城轨发展红利：城镇化浪潮推动城市轨道交通发展，公司有望分享增长红利，未来年均复合增速约为20%。
• 通讯与新能源汽车市场拓展：公司正在布局通讯和新能源汽车连接器市场，未来有望成为一线厂商的一级供应商，实现业务增长。

估值分析

• 公司估值合理，2014年对应34倍PE，2015年对应26倍PE。
• 预计未来三年业绩将保持快速增长，通讯和新能源汽车连接器市场突破将带来新的利润增长点。

总结

永贵电器凭借在动车组连接器市场的领先地位，以及在城轨、通讯和新能源汽车连接器领域的积极拓展，有望在未来三年内实现业绩的快速增长。公司技术储备充足，竞争优势明显，预计在2014年将实现显著突破，成为行业的重要参与者。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，未来发展前景广阔，投资建议为“买入”。