20160807-华泰证券-永贵电器-300351.SZ-科技连接未来_中国连接器产业新王者_28页_1mb

永贵电器深度研究报告总结

核心内容概览

永贵电器是一家专注于电连接器、连接器组件及精密智能产品的国家高新技术企业，成立于1973年，2012年成功上市。公司已形成轨道交通、新能源汽车、军工及通信连接器四大产业布局，致力于打造中国领先的连接器及传感器平台型公司。公司2016年投资评级为“买入”，合理价格区间为35.00~40.00元，预计未来三年净利润年复合增速有望达到50%。

主要观点

• 连接器行业前景广阔：全球连接器市场被泰科、安费诺等巨头主导，年销售额超过500亿元。国内中航光电年销售额约60亿元，永贵电器通过多年深耕，已成为国内轨交连接器的重要供应商。
• 多元化战略持续推进：公司通过并购和增资，拓展至新能源汽车、军工及通信连接器领域，形成连接器全产业链布局，增强抗风险能力。
• 新能源汽车业务快速增长：受益于新能源汽车的爆发式增长，公司新能源汽车连接器业务持续高增长，2015年收入占比已达35.41%，预计未来年均市场空间超30亿元。
• 轨交连接器市场空间大：2016-2020年，动车连接器市场空间预计达67.80亿元，城轨连接器市场空间约35.53亿元，合计约103.33亿元。
• 军工连接器市场潜力巨大：随着军费持续增长和国产化替代加速，军工连接器市场空间广阔，公司有望在2017年实现军工连接器大幅放量。
• 通信连接器市场前景广阔：中国成为全球最大的连接器市场，通信连接器市场空间约600亿元，公司通过收购翊腾电子，切入3C连接器市场，有望成为华为一级供应商。

关键信息

财务预测

产业布局

• 轨道交通：公司深耕轨交连接器领域30余年，已实现全面覆盖，市占率领先。未来3年轨交连接器业务增速预计在30%以上。
• 新能源汽车：新能源汽车连接器市场空间巨大，公司产品已覆盖所有新能源车型，客户资源丰富，2016年业务预计实现翻倍增长。
• 军工：公司已通过军工四证，军工连接器业务有望在2017年大幅放量，预计年收入约8000万元。
• 通信及3C连接器：通过收购翊腾电子，公司切入3C连接器市场，成为华为供应商，通信连接器市场空间约600亿元，预计未来增长显著。

技术与市场壁垒

• 技术壁垒：公司具备高可靠性、高抗干扰性等技术优势，产品性能优异，且拥有自主创新能力。
• 市场壁垒：轨交连接器需通过CRCC认证，公司已通过相关资质审核，具备较强的市场竞争力。
• 产品壁垒：公司在新能源汽车连接器、充电桩、BMS等领域具备领先优势，产品覆盖广，客户资源优质。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场需求。
• 轨交订单低于预期：铁路投资及项目推进不及预期可能影响业绩。
• 新业务发展进度低于预期：新能源、军工及通信连接器业务拓展速度可能不及预期。

未来展望

永贵电器通过四大产业布局，逐步形成连接器及传感器平台型企业。公司新能源汽车连接器、充电桩、BMS等业务持续增长，未来有望成为国内前三、国际前五的连接器企业。公司正积极拓展国际市场，提升品牌影响力，增强盈利能力。随着技术不断进步和市场持续扩大，公司成长空间巨大，未来三年净利润年复合增速有望达到50%。