20251225-中国银河-永贵电器-300351.SZ-永贵电器首次覆盖报告_业绩短期承压_新兴市场可期_13页_905kb

永贵电器首次覆盖报告总结

核心内容

永贵电器是一家我国轨交连接器领域的龙头企业，自1973年成立以来，已形成轨道交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大产业板块。公司产品广泛应用于轨道交通、工业、新能源汽车及充电、通信等多个领域，并积极拓展至人形机器人、液冷、卫星互联网等新兴市场。

主要观点

• 业绩短期承压，轨交业务复苏
  2025年前三季度，公司实现收入15.86亿元，同比增长15.68%；归母净利润0.71亿元，同比下降29.25%。主要受新能源汽车业务毛利率下降及可转债财务费用影响。
  2020年起，公司毛利率和净利率整体呈下滑趋势，主要由于车载与能源信息板块收入占比持续上升，该板块毛利率较低。2025年H1，该板块毛利率下滑至12.30%。
  轨交与工业板块毛利率稳定在40%以上，是公司盈利的主要支撑。

• 轨交基本盘稳健，新兴业务增长可期
  轨道交通板块作为公司基本盘，受益于铁路行业景气复苏，预计未来将稳定贡献业绩。
  新能源汽车板块快速增长，公司已进入多家国产及合资品牌供应链体系，产品包括充电枪、液冷超充枪等，具备市场竞争力。
  公司在人形机器人、卫星互联网、低空经济等新兴领域布局，已与部分厂商建立战略合作，未来有望成为新的业绩增长点。

关键信息

财务表现

• 收入增长：2025年前三季度收入同比增长15.68%，预计2025-2027年分别实现24.03亿元、27.86亿元、31.30亿元，年均复合增速约18.96%。
• 净利润变化：2025年前三季度归母净利润0.71亿元，同比下降29.25%；预计2025-2027年分别实现1.04亿元、1.20亿元、1.48亿元，年均复合增速约15.40%。
• 盈利能力：公司综合毛利率预计在2025-2027年分别为26.32%、27.22%、28.06%，毛利率和净利率整体呈下滑趋势，但轨交板块毛利率保持高位。
• 估值：公司2025年PE为71倍，2026年PE为61倍，2027年PE为50倍，高于可比公司平均值。

新兴市场机遇

• 液冷市场：随着AI算力升级，液冷渗透率提升，公司产品在数据中心液冷市场具有竞争力，预计市场规模将在2025-2030年间实现快速增长。
• 卫星互联网：我国高度重视卫星互联网发展，公司已参与相关产品发布，具备技术优势和市场机会。
• 人形机器人：公司布局人形机器人连接器产品，与部分厂商达成战略合作，有望受益于行业量产进程。

投资建议

公司首次覆盖给予推荐评级，预计2025-2027年分别实现归母净利润1.04亿元、1.20亿元、1.48亿元，对应EPS为0.27元、0.31元、0.38元，对应PE分别为71倍、61倍、50倍。公司基本盘稳健，新兴业务增长潜力大，未来2-3年有望实现业绩放量。

风险提示

• 下游行业增速不及预期
• 新兴市场产业化节奏不及预期
• 市场竞争加剧
• 研发进展不及预期

可比公司估值

分业务板块收入结构

关键财务指标预测

结论

永贵电器作为轨交连接器龙头，具备较强的行业地位和技术积累，同时积极布局新能源及新兴产业，未来增长潜力较大。尽管短期业绩承压，但公司基本面稳健，新兴业务有望推动长期增长。首次覆盖给予推荐评级，投资者可关注其在新兴市场的表现及业绩释放节奏。