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永贵电器深度研究报告总结

核心内容

永贵电器（300351）是国内铁路连接器行业龙头，核心产品包括铁路客车连接器、铁路机车连接器、城轨连接器和动车组连接器。公司已实现高铁动车组连接器的国产化，逐步实现进口替代。同时，公司积极拓展新能源汽车、风电、通信和军工等领域，扩大成长空间。当前价格为30.04元，投资评级为“增持”。

主要观点

1. 铁路连接器需求旺盛

   • 2014、2015和2016年将迎来高铁通车里程高峰，带动动车组连接器需求。
   • 城市轨道交通建设进入高峰期，预计新增营业里程将大幅提升，带来城轨连接器需求快速增长。
   • 铁路电气化率提升和重载化需求，将带动铁路机车连接器市场稳定增长。

2. 技术优势与市场拓展

   • 永贵电器凭借高铁连接器的技术优势，向新能源汽车、风电、通信和军工等新兴领域拓展。
   • 公司在新能源汽车连接器方面已有小批量试产和交货，未来将伴随新能源汽车的发展而快速成长。

3. 盈利预测与估值

   • 预计2013-2015年EPS分别为0.65元、0.95元和1.23元，对应的PE分别为45.92X、31.55X和24.43X。
   • 公司估值与相关企业相比较为合理，首次覆盖给予“增持”评级。

4. 风险提示

   • 高铁和城市轨道交通建设低于预期。
   • 创业板估值下修风险。

关键信息

公司概况

• 成立于1973年，是国内铁路连接器龙头企业。
• 实际控制人为范氏家族，合计持有66.35%股份。
• 主要产品包括铁路客车、机车、城轨和动车组连接器，同时拓展新能源汽车、风电、通信和军工领域。

行业背景

• 2014年，中国铁路总公司重启招标，高铁和城轨连接器需求旺盛。
• 2013年，高铁通车里程达11028公里，动车组数量约960组。
• 城市轨道交通建设进入高峰期，2013年新增运营里程818.6公里，累计运营里程达2329.7公里。

业务领域

• 高铁动车组连接器：每组动车组需7套连接器，价格约为10-12万元。预计2014年和2015年新增动车组连接器市场规模分别约3.4亿元和2.3亿元。
• 城轨连接器：2014年和2015年平均每年需地铁车辆3840辆，每辆车连接器需求约8.5万元。预计连接器市场规模分别为3.26亿元，永贵电器可获得约1亿元收入。
• 铁路客车连接器：预计未来三年市场规模约2.2-2.5亿元，永贵电器的市场份额为25%-28%，年贡献约5500-6500万元。
• 铁路机车连接器：预计2014年和2015年市场规模约1.26亿元和1.38亿元，永贵电器市场份额约25%，年贡献约3150万元和3450万元。
• 新能源汽车连接器：2013年实现约1500万元收入，预计2014年翻番，成为公司未来增长点。
• 风电连接器：公司已实现小批量生产，有望长期受益于风电行业的发展。
• 通信连接器：正在与华为洽谈，有望成为其合格供应商。
• 军工连接器：已获得军方认证，有少量订单。

财务预测

盈利能力

• 毛利率：2013年为49.1%，2014年和2015年预计分别为52.8%和51.6%。
• 净利率：2013年为29.7%，2014年和2015年预计分别为29.4%和26.5%。
• ROE：2013年为7.4%，2014年和2015年预计分别为9.7%和11.2%。

市场竞争

• 城轨连接器市场前三公司占据75%以上市场份额，永贵电器市场份额约25%-30%。
• 新能源汽车连接器市场尚处初期，但政策支持下将快速增长。
• 风电、通信和军工领域拓展潜力大，公司有望从中受益。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 公司受益于高铁和城轨建设高峰期，以及新能源汽车、风电等新业务增长，未来增长可期。

风险提示

• 高铁和城轨建设进度低于预期。
• 创业板整体估值可能下修。

结论

永贵电器凭借在高铁连接器领域的领先地位，以及向新能源汽车、风电、通信和军工等新兴领域的拓展，未来有望实现持续增长。公司当前估值合理，具备较好的投资价值，建议投资者关注其在铁路和城市轨道交通领域的业绩表现，以及新能源汽车等新业务的突破。