20140529-广发证券-永贵电器-300351.SZ-轨交建设驱动业绩_业务拓展值得期待_22页_1mb

永贵电器（300351.SZ）总结

核心内容

永贵电器是一家专注于轨道交通连接器研发、生产和销售的国家级高新技术企业，是国产轨道连接器领域的第一品牌。公司产品广泛应用于铁路客车、铁路机车、城轨车辆和动车组，2013年轨道交通连接器销售收入占比超过80%。公司已获得中国南车、北车等主要客户的认可，具备良好的市场基础和技术优势。

主要观点

• 行业地位突出：公司是国内轨道交通连接器的龙头企业，城轨连接器市场占有率超过85%，铁路客车连接器市场占有率超过28%，铁路机车连接器市场占有率超过22%。
• 市场机遇广阔：随着铁路投资增加、动车和城轨建设加速、车辆维修替换需求增长，公司业绩将得到有力支撑。
• 业务拓展积极：公司在新能源汽车连接器领域实现批量供货，客户包括奇瑞、比亚迪等，并在军工、通讯等新领域取得初步进展。
• 盈利预测乐观：公司预计2014-2016年营业收入分别为310、427和588百万元，EPS分别为0.60、0.77和0.99元，对应投资评级为“买入”。

关键信息

轨道交通市场支撑

• 铁路投资持续增长，固定资产投资复合增长22.7%，2013年新增营业里程达17.5%。
• 2014年铁路车辆购置额达1,430亿元，动车组占半壁江山，连接器需求约21亿元。
• 2013年动车组连接器市场占有率约为15%，预计随着产能释放和客户拓展，市场份额将进一步提升。
• 城轨连接器市场需求快速增长，2013年城轨运营里程达2,058公里，2020年预计达6,000公里，连接器需求年均增长高于当前水平。

新能源汽车连接器

• 公司自2011年起研发新能源汽车连接器，产品包括充电连接器、接线盒、线缆组件等。
• 2013年实现销售收入10.7百万元，毛利率24.51%，产品已进入批量供货阶段。
• 随着新能源汽车市场的发展，公司有望在该领域进一步扩大市场份额。

军工和通讯领域

• 公司已取得军工小批量订单，具备军工产品质量体系认证。
• 军工连接器市场需求约50-100亿元，公司具备进入该领域的潜力。
• 通讯连接器方面，公司已推出AISG4G、D-SUB防水系列、PWRBLAD电源连接器等产品，正逐步拓展市场。

盈利预测与估值

• 公司2014-2016年营业收入预计分别为310、427和588百万元，年均增长约38%。
• 归属于母公司净利润分别为92、119和152百万元，EPS分别为0.60、0.77和0.99元。
• 市盈率从54.07下降至23.64，市净率从3.29下降至2.89，估值合理，具备投资价值。

风险提示

• 轨道交通行业波动风险：公司业绩受铁路建设投资影响较大。
• 产品毛利率下滑风险：随着产品成熟，毛利率可能有所下降。
• 新市场开拓风险：新能源汽车、军工和通讯等新领域开拓可能不达预期。

业务拓展与未来展望

• 公司在轨道交通连接器领域拥有30年经验，产品种类丰富，技术实力强。
• 未来计划向新能源汽车、军工、通讯等领域拓展，形成多元化产品结构。
• 通过技术积累和市场拓展，公司有望在连接器行业占据更优位置。

估值与投资建议

• 公司作为轨道交通连接器第一国产品牌，受益于行业快速发展。
• 结合业绩和行业估值，给予“买入”投资评级。
• 公司具备良好的成长性和盈利能力，未来发展前景广阔。