深度报告-20220901-上海证券-永贵电器-300351.SZ-永贵电器首次覆盖_轨交品类拓展谋发展_电动车客户重构再出击_34页_1mb

永贵电器投资分析总结

核心内容

永贵电器是一家深耕连接器行业二十余年的公司，业务涵盖轨道交通、新能源汽车及军工领域，目前是国内轨交连接器细分领域龙头。公司2022年首次覆盖，给予“买入”评级，预计2022~2024年公司营收将分别达到14.8亿、20.1亿和27.2亿元，归母净利润分别约为1.6亿、2.1亿和2.8亿元，年增长率分别为28.8%、36.3%和31.7%。

主要观点

1. 业务布局与增长

   • 公司已形成轨道交通与工业、车载与能源信息、军工与航空航天三大业务板块，其中轨道交通为基本盘，新能源汽车为第二增长曲线，军工为未来增长点。
   • 2021年，公司轨道交通与工业营收为6.8亿元，同比增长7%，其中新产品贡献2.5亿元，增长33%，支撑业务稳定增长。
   • 新能源汽车业务在2021年实现营收3.5亿元，同比增长81%，未来增长潜力巨大。

2. 电动车领域布局

   • 公司围绕电动车连接器布局了高压连接器、高压线束、充电枪，积极把握电动化趋势。
   • 客户包括比亚迪、吉利、长安、理想、本田、特锐德、华为等主流厂商，产品性能与外资厂商差距不大。
   • 2021年电动车业务营收达3.5亿元，未来有望进一步增长。

3. 研发投入与技术优势

   • 近三年研发投入保持在0.8~1.1亿元，持续提升产品竞争力。
   • 公司在高压连接器、高速连接器、充电枪等产品上取得突破，如国内首家量产大功率液冷充电枪。
   • 技术方面，公司具备高密度、高速传输、高电压、大电流、抗干扰、模块化等技术优势，满足轨道交通与电动车的高要求。

4. 盈利预测与估值

   • 公司毛利率常年保持在30%以上，2021年为34.8%，22H1为32%。
   • 当前股价对应的PE分别为39、29、22倍，估值合理，投资价值凸显。

5. 行业前景

   • 2025年全球轨道交通装备市场规模有望达4669亿元，国内连接器行业规模预计达31亿元。
   • 电动车市场持续扩张，带动高压、高速连接器及充电枪需求增长，预计2025年电动车相关需求将达228亿元，CAGR约47%。

关键信息

• 公司基本信息

  • 成立时间：1973年
  • 总部：浙江天台
  • 上市时间：2012年（深交所）
  • 2022年9月1日首次被覆盖，分析师为开文明、王璇、马雨池。

• 财务数据

  • 2022H1营收：6.8亿元，同比增长45%
  • 2022H1归母净利润：0.8亿元，同比增长42%
  • 2021年营收：11.5亿元，同比增长9%
  • 2021年归母净利润：1.2亿元，同比增长16%
  • 总股本：383.64百万股，无限售A股占比67.30%
  • 流通市值：41.44亿元。

• 市场空间预测

  • 2025年国内汽车连接器市场空间预计约497亿元
  • 2025年国内充电枪市场空间预计约40亿元
  • 2025年国内轨道交通连接器市场空间预计约31亿元。

• 风险提示

  • 疫情影响超预期
  • 新客户认证和新产品导入不及预期
  • 行业竞争加剧
  • 原材料价格上涨超预期

业务板块分析

轨道交通业务

• 市场空间：2025年国内轨道交通连接器市场规模预计达31亿元，CAGR约1%。
• 产品线：公司已形成连接器、减振器、门系统、计轴信号系统、贯通道、受电弓、蓄电池箱等七大产品线。
• 客户资源：覆盖中国中车、中国国家铁路集团、城市地铁运营公司等。
• 技术优势：具备高密度、高速传输、高电压、大电流、抗干扰、模块化等技术，符合行业标准。
• 认证与标准：相关产品已取得CRCC认证，参与制定多项国家标准和行业标准。

新能源汽车业务

• 市场空间：2025年国内电动车连接器市场空间预计达124亿元，CAGR约47%。
• 产品布局：高压连接器、高速连接器、充电枪。
• 客户结构：涵盖比亚迪、吉利、长安、理想、本田、特锐德、华为等。
• 技术突破：成功量产大功率液冷充电枪，具备较强竞争力。

军工业务

• 市场空间：2020年国内军用连接器市场规模约124亿元，CR4为76%。
• 布局进展：2021年军工及其他产品营收0.6亿元，毛利率达46%。
• 合作伙伴：包括军工领域的多家知名公司。

投资建议

公司具备较强的技术实力和市场竞争力，业务结构清晰，增长潜力大。预计未来三年营收和净利润均保持较高增速，当前估值合理，给予“买入”评级。投资者可关注其在新能源汽车和轨道交通领域的持续拓展及技术突破。