20230830-浙商证券-永贵电器-300351.SZ-永贵电器点评报告_新能源车连接器持续突破_期待轨交需求复苏向上_3页_429kb

永贵电器(300351)研究报告总结

研究报告摘要

本报告聚焦于永贵电器在2023年上半年的业绩表现、业务发展及未来展望。

业绩回顾

• 2023年上半年财务表现： 公司营业收入同比持平，归母净利润同比下滑15%，扣非后归母净利润同比下滑16%，主要受轨交需求复苏较弱影响。
• 毛利率与费用率： 综合毛利率同比下降14个百分点至30%，净利率同比下降24个百分点至10%，主要因毛利率较低的新能源车业务占比提升及业务结构调整。研发费用率提升至8%。

业务分析

• 轨交板块： 作为轨交连接器龙头，2023年上半年营收同比下降11%，主要由于非连接器产品下滑。但轨交行业整体扩张（新增线路里程、车辆、充电桩需求），未来检修市场空间较大。公司成功进入复兴号350智能动车组供应商序列。
• 新能源汽车板块： 收入同比增长12%至33亿元，专注于高压连接器、充电枪、线束等产品，已进入多家知名客户供应链，是公司增长的主要驱动力。研发投入在液冷超充枪等新项目上取得进展。
• 股权激励： 公司为子公司四川永贵（主营新能源连接器、通信连接器）制定股权激励计划，设定了明确的未来三年营收增长目标，显示对新能源车业务的信心。
• 未来展望： 踊现出轨交连接器业务企稳回升、新能源汽车连接器业务持续增长的预期。公司积极拓展高毛利率、高附加值的产品。

估值与评级

• 盈利预测： 预计2023-2025年归母净利润将分别达到18亿、27亿、38亿元，同比增长18%、49%、39%。
• 估值： 对应2023-2025年PE分别为27倍、18倍、13倍。
• 投资建议： 维持“买入”评级。
• 目标价： 报告未直接给出目标价。

风险提示

• 系统性风险： 新能源车需求、客户拓展不及预期、轨交连接器采购复苏弱于预期等。
• 行业风险： 客户拓展不及预期、行业竞争加剧导致毛利率下降的风险。
• 部分业务风险： 业绩依賴特定下游市场需求。

总结
永贵电器业绩短期承压主要因轨交通“冰”复苏，但长期具有成长性。抓住了新能源汽车连接器快速增长的机遇，并在充电领域积极布局，未来增长动能强劲。建议投资者关注，目标价隐含较高成长空间。